>> 中信證券-吉比特(603444)2022年三季報點評：業(yè)績保持穩(wěn)健，高分紅有望增厚股東回報-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司22Q3業(yè)績保持穩(wěn)健，得益于主力游戲保持穩(wěn)健表現(xiàn)，《奧比島》等新游和遞延政策調(diào)整貢獻增量收入。公司后續(xù)已獲版號產(chǎn)品和自研產(chǎn)品管線較為豐富，新游戲有望在核心產(chǎn)品較強持續(xù)性的基礎(chǔ)上貢獻業(yè)績增長彈性。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元，合計紅利10.06億元折合當(dāng)期股息率5.8%，高分紅有望增厚股東回報。維持“買入”評級。
▍公司三季度業(yè)績保持穩(wěn)健，高分紅率增厚股東回報。公司2022年前三季度營收達38.30億元，同比+9.9%；歸母凈利潤達10.12億元，同比-16.1%；由于今年和去年報告期內(nèi)受匯率變動以及投資業(yè)務(wù)對利潤影響較多，因此剔除匯率變動和投資業(yè)務(wù)影響后，公司2022年前三季度經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤達9.39億元，同比去年基本持平。其中22Q3公司營收達13.19億元，同比+20.2%；毛利率84.8%，同比-0.1pct；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為33.8%/6.9%/12.6%，同比+7.9/+2.2/-1.3pcts，銷售費用率同比提升較多，主要系22Q3公司新游《奧比島：夢想國度》和《一念逍遙》（韓國版、東南亞版）上線營銷投入所致；歸母凈利潤3.23億元，同比+6.2%，保持穩(wěn)健。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元，合計紅利10.06億元、折合當(dāng)期股息率5.8%，高分紅有望增厚股東回報。
▍主力游戲保持穩(wěn)健表現(xiàn)，《奧比島》等新游和遞延政策調(diào)整貢獻增量收入。報告期內(nèi)《問道》手游和《一念逍遙》保持穩(wěn)健表現(xiàn)，貢獻長線運營的穩(wěn)定基本盤。此外，考慮到實際游戲玩家生命周期，公司調(diào)整《摩爾莊園》永久性道具攤銷周期，2022年前三季度由收入遞延余額中確認7156萬元至收入端。截止2022年9月30日，公司尚未攤銷的充值及道具余額共7.03億元，其中新游《奧比島：夢想國度》貢獻收入增量和較大遞延余額，在積累《摩爾莊園》手游發(fā)行經(jīng)驗后，公司在數(shù)值平衡、內(nèi)容豐富度、游戲體驗上進一步優(yōu)化，我們預(yù)計《奧比島》手游有望實現(xiàn)更長線的運營表現(xiàn)。
▍國內(nèi)外多元化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富。后續(xù)公司已獲版號產(chǎn)品儲備較為豐富，根據(jù)公司公告，包括自研的《超喵星計劃》和代理的《黎明精英》、《新莊園時代》、《失落四境》、《皮卡堂》等。同時公司目前已立項的研發(fā)項目有9個，其中代號M66、M88、BUG、原點四個項目留存測試數(shù)據(jù)較優(yōu)；其中M66海外版本初步公司計劃于22Q4或2023年初付費測試并預(yù)計2023年于海外上線，國內(nèi)目前等待版號發(fā)放；其他項目將基于小步快跑的研發(fā)策略穩(wěn)步推進。我們認為在核心老游戲穩(wěn)定基本盤的基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)新游戲產(chǎn)品有望為公司帶來中長期業(yè)績增長潛力。
▍風(fēng)險因素：監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險；公司游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險；公司版號獲取和新游戲上線時間不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
▍投資建議：公司22Q3業(yè)績保持穩(wěn)健，得益于主力游戲保持穩(wěn)健表現(xiàn)，《奧比島》等新游和遞延政策調(diào)整貢獻增量收入。公司后續(xù)已獲版號產(chǎn)品和自研產(chǎn)品管線較為豐富，新游戲有望在核心產(chǎn)品較強持續(xù)性的基礎(chǔ)上貢獻業(yè)績增長彈性。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元，合計紅利10.06億元、折合當(dāng)期股息率5.8%，高分紅有望增厚股東回報?？紤]到公司提升游戲研發(fā)和運營能力導(dǎo)致期間費用率有所提升，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測至19.21/22.62/26.63元（原預(yù)測21.92/25.09/29.18元），當(dāng)前價對應(yīng)13/11/9x PE。當(dāng)前中信證券行業(yè)分類下游戲板塊萬得預(yù)測市盈率（2023年，整體法剔除負值）為11x左右，考慮到公司精品游戲的穩(wěn)定基本盤和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備的業(yè)績增長彈性，給予一定估值溢價，按照2023年15x PE，對應(yīng)2022年目標(biāo)價335元，維持“買入”評級。
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