久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布2022年三季報，2022年Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入291.10億元，同增8.7%，歸母凈利潤42.67億元，同增18.2%，扣非歸母凈利潤38.6億元，同增20.0%。單Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入98.37億元，同增16.0%，歸母凈利潤14.15億元，同增18.4%，扣非歸母凈利潤12.70億元，同增20.1%。
　　評論：
　　低基數(shù)下銷量同比高增，嶗山率先恢復(fù)。天氣炎熱刺激啤酒消費，旺季青啤沿黃核心市場（山東、陜西、河南、河北等）銷量表現(xiàn)較好，東北、內(nèi)蒙、云南等市場維持高增。疊加去年同期低基數(shù)，單Q3青啤實現(xiàn)銷量255.9萬千升，同增10.6%，前三季度累計同增2.78%，銷量追補較好。分結(jié)構(gòu)看，Q3中高端以上產(chǎn)品銷量同增11.5%至83.8萬千升，占比小幅提升0.3pct至32.7%，而青島主品牌銷量占比同降1.4pcts至52.9%，主要系部分北方市場疫情防控較好疊加高溫刺激，占比較高的流通渠道中嶗山等品牌放量較快所致。在此背景下，公司Q3噸價同增4.9%至3844元/千升，增幅環(huán)比Q2有所收窄。綜上，公司22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，同增16.0%。
　　品牌投放增加，管理費用精益，盈利能力小幅提升。成本方面，22Q3青啤噸成本同增5.2%至2383元/千升，主要系部分前期包材采購較少的省份率先開始使用低價包材，帶動表觀噸成本增幅收窄。但由于嶗山等非主品牌銷量占比提升，單Q3毛利率同比基本持平。費用率方面，公司Q3銷售費用率同增1.3pcts至11.2%，主要系Q2疫情導(dǎo)致品牌投放季度間錯位，而管理費用率管控良好，同降1.1pcts至3.9%。綜上，公司單Q3實現(xiàn)歸母凈利潤14.15億元，同增18.4%，歸母凈利率小幅增長0.3pct至14.4%。
　　淡季升級提價，成本下行兌現(xiàn)。近期雖有部分地區(qū)疫情反復(fù)，但多不涉及公司核心市場，考慮到前三季度銷量已同增近20萬千升，全年銷量任務(wù)有望達成。提價方面，我們預(yù)計淡季公司有望對嶗山等非主品牌進一步提價。成本方面，隨著包材成本持續(xù)下行，Q3鋁材、瓦楞紙、浮法玻璃平均價格亦分別同比-44.2%、-7.3%、-10.8%，預(yù)計Q4開始低價包材在報表端有望持續(xù)體現(xiàn)。
　　投資建議：投資未至終點，來年彈性可期，維持118元目標(biāo)價與“強推”評級。當(dāng)下成本下行趨勢已顯現(xiàn)，同時，公司高端化趨勢不改，淡季提價有望落地，來年業(yè)績在成本下行、疫情緩和、提價驅(qū)動下，有望實現(xiàn)較快增長，投資邏輯依然在不斷展開。綜上，維持22-24年EPS預(yù)測2.60/3.37/4.21元，對應(yīng)P/E為36/28/23X，維持目標(biāo)價118元，維持“強推”評級。
　　風(fēng)險提示：高端銷售不及預(yù)期、疫情反復(fù)、成本大幅上行、行業(yè)競爭加劇等。