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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入291.10億元，同比+8.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.67億元，同比+18.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.60億元，同比+20.04%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.37億元，同比+16.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.15億元，同比+18.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.70億元，同比+20.06%。
　　 Q3總銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，青島主品牌銷量增速略慢于其他品牌銷量增速
　　銷量方面，2022年前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)啤酒銷量727.9萬千升，同比增長2.8%，Q3單季度啤酒總銷量255.9萬千升，同比增長10.6%，銷量表現(xiàn)亮眼，主因7月、8月線下消費(fèi)場景復(fù)蘇明顯及高溫天氣促進(jìn)啤酒消費(fèi)。分產(chǎn)品看，測算Q3單季度主品牌/其他品牌銷量135.3/120.6萬千升，同比增長7.7%/14.1%，一方面因?yàn)?月部分區(qū)域出現(xiàn)疫情，中高端啤酒消費(fèi)場景有所缺失，阻礙結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程，另一方面由于炎熱天氣刺激下大眾啤酒消費(fèi)需求階段性增長更快。
　　結(jié)構(gòu)升級(jí)與直接提價(jià)共同推升均價(jià)，Q3單季度均價(jià)提升速度略有放緩、毛利率同比略降
　　均價(jià)方面，前三季度公司千升酒營收為3999.2元/千升，同比+5.8%；其中Q3單季度千升酒收入3844.2元/千升，同比+4.85%，主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與直接提價(jià)共同推動(dòng)；但Q3均價(jià)環(huán)比Q2均價(jià)（3884.4元/千升）略有下滑，主因其他品牌產(chǎn)品放量更快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)節(jié)奏階段性放緩。毛利率方面，主要受到原輔料價(jià)格上漲的影響，前三季度千升酒成本同比上漲5.69%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及直接提價(jià)完全對沖成本壓力，毛利率同比提升0.06pct至38.06%。其中Q3單季度千升酒成本同比上漲5.2%，環(huán)比Q2漲幅收窄，Q2以來包材成本價(jià)格下行開始在成本端有所體現(xiàn)；但由于結(jié)構(gòu)升級(jí)速度暫時(shí)放緩，千升酒收入同比提升幅度不足以完全對沖成本端漲幅，單季度毛利率同比略微下降0.23pct至38.00%。
　　 Q3銷售費(fèi)用投放力度增大，管理費(fèi)用投放效率增高，凈利率仍在同比提升
　　費(fèi)用率方面，2022年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.07%/3.74%/0.10%/-1.10%，同比-0.11/-0.49/+0.05/-0.37pct。Q3單季度銷售費(fèi)用率同比提升1.27pct至11.16%，預(yù)計(jì)主要系旺季促銷與渠道投放費(fèi)用增加、銷售人員激勵(lì)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率同比降低1.07pct至3.90%，公司降本增效效果進(jìn)一步顯現(xiàn)；研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.13%/-1.36%，同比+0.07/-0.67pc。凈利率方面，凈利率方面，前三季度公司凈利率為15.00%，同比提升1.11pct；其中Q3單季度凈利率為14.82%，同比提升0.31pct，在結(jié)構(gòu)+直接提價(jià)+強(qiáng)化費(fèi)用控制的共同作用下，公司盈利能力持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　Q2開始公司呈現(xiàn)量價(jià)利齊升的強(qiáng)勢恢復(fù)狀態(tài)，Q3在現(xiàn)飲場景恢復(fù)疊加高溫天氣帶動(dòng)下，公司總銷量及結(jié)構(gòu)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，為全年業(yè)績奠定良好基礎(chǔ)。成本端，Q2以來鋁材、玻璃、瓦楞紙等包材價(jià)格持續(xù)回落，Q3噸成本漲幅開始收窄，Q4進(jìn)入啤酒消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)包材成本下行對利潤的促進(jìn)效果將在明年有更明顯的體現(xiàn)。中長期來看，青啤在中高檔價(jià)格帶具備經(jīng)典、純生、白啤等競爭力強(qiáng)的產(chǎn)品組合，且品牌與渠道基礎(chǔ)深厚，渠道結(jié)構(gòu)更趨多元立體，有助于高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略深入實(shí)施。對標(biāo)國際知名啤酒品牌，公司未來在以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)為主要驅(qū)動(dòng)，疊加提質(zhì)增效持續(xù)推進(jìn)的作用下，盈利能力仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入327.3/344.0/360.1億元，同比+8.5%/+5.1%/+4.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.6/43.4/48.4億元，同比+12.8%/+21.9%/+11.5%；EPS分別為2.61/3.18/3.55元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為36/30/27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情發(fā)展超預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上漲；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；食品安全問題。