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事件：2022年10月26日，恒生電子發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.37億元，同比增長(zhǎng)19.74%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比減少98.32%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)20.48%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　 Q3營(yíng)收重回高增，疫情影響逐步消散：2022年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.51億元，同比增長(zhǎng)26.45%；歸母凈利潤(rùn)為1.07億元；扣非歸母凈利潤(rùn)2.21億元。上海疫情之后，公司經(jīng)營(yíng)情況逐步恢復(fù)正常，項(xiàng)目交付加快，Q3營(yíng)收增速有所恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，2022年前三季度，大零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.44億元，同比增長(zhǎng)10.07%，增速環(huán)比有所恢復(fù)；大資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.99億元，同比增長(zhǎng)28.05%；數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元，同比增長(zhǎng)25.09%。
　　費(fèi)用管控效果明顯，盈利能力回升：2022年Q3，公司研發(fā)費(fèi)用率為39.07%，同比減少7.42pct；；銷售費(fèi)用率為8.14%，同比減少3.59pct。公司積極進(jìn)行費(fèi)用管控，效果較為明顯，2022年Q3扣非歸母凈利率為16%，盈利能力明顯回升。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司有望迎來盈利能力拐點(diǎn)。
　　新產(chǎn)品不斷滲透，恒生電子龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化：2022年9月5日，國(guó)海證券資管投資交易系統(tǒng)的合規(guī)模塊成功換代，國(guó)海證券資管也成為大資管行業(yè)全面替換O32合規(guī)模塊的首家客戶，恒生電子O45新產(chǎn)品滲透穩(wěn)步推進(jìn)。9月12日，IDC公布了2022年度全球金融科技百?gòu)?qiáng)榜單，恒生電子本年度排名第24位，較去年提升14位，位列中國(guó)上榜企業(yè)第一，達(dá)到歷史新高，恒生電子中國(guó)金融IT龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中國(guó)金融市場(chǎng)改革不斷深化，金融信創(chuàng)推進(jìn)加快，都將帶來大量IT建設(shè)需求，恒生電子作為中國(guó)金融IT龍頭，Q3業(yè)績(jī)快速恢復(fù)，有望迎來快速增長(zhǎng)?；诖?，我們維持2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.45/18.28/21.55億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期