>> 國泰君安-中國平安(601318)2022年三季報業(yè)績點評：NBV符合預(yù)期，核心管理層保持穩(wěn)定-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
22年前三季度歸母凈利潤-6.3%，主要為權(quán)益市場波動導(dǎo)致投資收益貢獻減弱；NBV符合預(yù)期，持續(xù)布局渠道+產(chǎn)品改革；信保拖累產(chǎn)險COR；總投資收益率承壓。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至62.03元/股，對應(yīng)2022年P(guān)/EV為0.75倍：22年前三季度集團歸母凈利潤同比-6.3%，其中Q3單季-31.5%，主要為權(quán)益市場波動導(dǎo)致投資收益下滑所致；集團歸母營運利潤同比+3.8%，銀行、壽險為主要貢獻板塊，同比分別+25.8%和+17.0%，其中壽險營運利潤較快增長得益于精算假設(shè)調(diào)整下繼續(xù)率改善帶來的營運正偏差。此外公司發(fā)布公告變更集團CFO，原任CFO姚波先生將繼續(xù)任職執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO及常務(wù)副總經(jīng)理職務(wù)，且擬任CFO向其匯報，核心管理層保持穩(wěn)定?？紤]到當(dāng)前市場波動仍將對利潤帶來不確定性，下調(diào)2022-2024年EPS為5.63(6.08, -7.3%)/6.35(6.88, -7.7%) /7.03（7.96，-11.7%）元。當(dāng)前壽險轉(zhuǎn)型尚處進程中，成效顯現(xiàn)仍待時日，下調(diào)目標(biāo)價至62.03元/股。
NBV符合預(yù)期，繼續(xù)深化渠道+產(chǎn)品改革落地：22年前三季度NBV同比-26.6%（如21年前三季度按調(diào)整后精算假設(shè)重述則NBV同比18.9%），其中Q3為-20.1%，符合預(yù)期。其中，新單同比-12.9%，主要為人均產(chǎn)能提升難以彌補人力下滑的影響，截至22年9月末個險人力48.8萬人，同比-30.9%；新業(yè)務(wù)價值率同比-4.9pt至25.8%，主要為客戶需求聚焦儲蓄險為主導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。公司繼續(xù)推進 “渠道+產(chǎn)品”改革，渠道端推動隊伍結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前三季度新增人力中“優(yōu)+”占比同比+10.3pt；產(chǎn)品端提供滿足客需的服務(wù)，前三季度使用過健康管理服務(wù)的新客戶占比達72%。
信保業(yè)務(wù)拖累產(chǎn)險COR，市場波動下投資承壓：1）22年前三季度產(chǎn)險綜合成本率97.9%，同比+0.6pt，環(huán)比二季度末+0.4pt，主要為疫情影響下保證險賠付抬升所致。2）22前三季度權(quán)益市場波動下投資收益+公允價值變動損益大幅下滑76.2%，年化總投資收益率同比1.0pt至2.7%；年化凈投資收益率4.2%，同比持平。
催化劑：地產(chǎn)信用風(fēng)險化解，客戶健康養(yǎng)老需求持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；壽險改革不及預(yù)期；權(quán)益市場波動。
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