久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入46.17億元，同比+28.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.0億元，同比+23.8%。22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.91億元，同比+30.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比+55.7%。收入業(yè)績略超預(yù)期。
　　分析判斷:
　　Q3收入略超預(yù)期主因預(yù)收款確認(rèn)拉動(dòng)
　　分檔次來看，Q3中高檔酒/低檔酒分別實(shí)現(xiàn)收入13.45/1.49億元，分別同比+40.6%/-8.8%。分區(qū)域來看，Q3省內(nèi)/外分別實(shí)現(xiàn)收入2.61/11.53億元，分別同比+10.4%/+42.3%。中高端酒收入占比提高，預(yù)計(jì)省內(nèi)主因Q3疫情拖累，省外東北、山東等主銷區(qū)疫情恢復(fù)情況良好，增幅相對明顯。Q3末合同負(fù)債3.62億元，環(huán)比減少0.71億元；Q3銷售收現(xiàn)17.51億元，同比+1.6%。預(yù)計(jì)收入高增主因預(yù)收款確認(rèn)拉動(dòng)，公司回款情況相對良好。
　　中高檔酒占比提升銷售費(fèi)用率降低，單季度業(yè)績超預(yù)期增長
　　22Q3中高檔酒收入占比同比+4.6pct，收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致22Q3毛利率78.7%，同比+1.9pct；22H1毛利率78.3%，同比+0.2pct，基本維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)22Q3省內(nèi)疫情費(fèi)用投放減少，疊加經(jīng)銷商數(shù)量凈-144家至2312家，因此22Q3銷售費(fèi)用率18.6%，同比-2.8pct；由于Q1費(fèi)用投放大幅增加，因此22Q1-3銷售費(fèi)用率17.8%，同比+1.0pct。22Q1-3/22Q3管理費(fèi)用率分別11.1%/13.4%，分別同比+0.5/+0.58pct。中高端收入占比提高+費(fèi)用率降低導(dǎo)致22Q3凈利率同比+3.3pct至23.1%。
　　基本面回歸修復(fù)通道，看好中長期彈性成長
　　在次高端面對疫情防控普遍壓力較大情況下，公司大單品仍然保持相對合理庫存，作為全國化次高端品牌當(dāng)前渠道壓力適中，且Q3收入業(yè)績超預(yù)期，我們認(rèn)為公司基本面有望進(jìn)入修復(fù)通道。面對未來疫情和經(jīng)濟(jì)不確定性挑戰(zhàn)，公司順利落地股權(quán)激勵(lì)，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)2024年不低于100億元收入和20.5億元?dú)w母凈利目標(biāo)，10月26日收盤價(jià)127.47元對應(yīng)24年P(guān)E20.6倍，具備較高估值性價(jià)比。白酒板塊近期持續(xù)回調(diào)，白酒（中信）指數(shù)已經(jīng)擊穿5月階段性底部，中長期來看我們?nèi)匀豢春媒?jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的次高端需求恢復(fù)，建議當(dāng)前關(guān)注次高端彈性品種基本面修復(fù)后的催化機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)調(diào)整盈利預(yù)測，22-24年公司營業(yè)收入由70.6/93.3/117.3億元下調(diào)至62.1/75.4/100.3億元；歸母凈利潤由17.2/24.3/32.7億元下調(diào)至14.9/17.7/23.9億元；EPS由5.18/7.31/9.85元/股下調(diào)至4.47/5.33/7.21元/股，2022年10月26日收盤價(jià)127.47元對應(yīng)PE分別28.5/23.9/17.7倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及預(yù)期，疫情影響仍然持續(xù)，市場競爭加劇，食品安全問題等