>> 西部證券-舍得酒業(yè)(600702)2022年三季報點評：收入業(yè)績超預(yù)期，新增投資布局醬酒-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收46.17億元，同比28.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.00億元，同比+23.76%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收15.91億元，同比+30.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比+55.66%，Q3品味舍得回款發(fā)貨較優(yōu)，收入業(yè)績超預(yù)期。Q3末公司合同負債3.62億元，同比-57.53%，回款發(fā)貨匹配，同期預(yù)收款充足，基數(shù)較高。
品味舍得升級換代提結(jié)構(gòu)，省外恢復(fù)高增，經(jīng)銷商數(shù)量減少。分產(chǎn)品，Q3中高檔酒/低檔酒收入分別同比+40.65%/-8.77%，主要系Q3品味舍得升級換代、回款發(fā)貨較多帶動結(jié)構(gòu)上升。分區(qū)域，Q3省內(nèi)/省外/電商收入分別同比+10.37%/+42.31%/+6.11%，省內(nèi)/省外分別占比17.45%/77.17%，省內(nèi)平穩(wěn)、省外高增。Q3末公司共有2312家經(jīng)銷商，三季度增加15家，減少159家。
費用率優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升，加速業(yè)績釋放。Q3公司毛利率/凈利率分別為78.65%/23.13%，同比+1.90pcts/+3.34pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力小幅提升。費用率方面，Q3期間費用率同比-1.17pcts，其中銷售/管理費用率同比分別-2.78pcts/+0.49pct，費用率優(yōu)化加速業(yè)績釋放。
新增控股夜郎古酒莊，打造酒業(yè)生態(tài)圈。10月26日，公司與貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)夜郎古酒業(yè)股份有限公司共同出資設(shè)立貴州夜郎古酒莊有限公司，持股比例78.95%，公司實現(xiàn)控股，本次收購有利于公司完善香型、產(chǎn)品布局，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，打造酒業(yè)生態(tài)圈。
四季度有望穩(wěn)增，渠道潛力仍能恢復(fù)。公司前期控貨降庫存，Q3追趕任務(wù)進度，結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)績亮眼，合同負債同比下降，預(yù)收款減少，回款發(fā)貨匹配。當(dāng)前渠道庫存平均2-3個月較為合理，Q4低基數(shù)下有望穩(wěn)增，短期內(nèi)招商環(huán)境惡化，未來環(huán)境好轉(zhuǎn)渠道潛力有望恢復(fù)。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤15.97/20.93/27.15億元，對應(yīng)EPS 4.81/6.30/8.18元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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