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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.64億元，上年同期54.12億元，同比增長6.5%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.22億元，上年同期7.86億元，同比增長17.31%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.74億元，上年同期7.03億元，同比增長24.25%。
　　■完善產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)績穩(wěn)中有升：公司依托產(chǎn)品的平衡布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)，進(jìn)一步優(yōu)化和完善產(chǎn)業(yè)布局。一方面進(jìn)一步整合生產(chǎn)和管理資源，切實(shí)提升運(yùn)營效率，努力降低生產(chǎn)成本；另一方面對青淞廠、滬利微電相關(guān)瓶頸及關(guān)鍵制程進(jìn)行更新升級和針對性擴(kuò)充，時(shí)刻關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級和需求變化。2022年三季報(bào)披露，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.64億元，同比增長6.5%；歸母凈利潤9.22億元，同比增長17.31%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.28億元，同比增長8.48%，歸母凈利潤3.88億元，同比增長26.98%，第三季度利潤增長明顯。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步增長，盈利能力不斷增強(qiáng)：公司自成立以來一直立足于印制電路板的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造，專注聚焦PCB主業(yè)，產(chǎn)品以通信通訊設(shè)備、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施、汽車電子為核心應(yīng)用領(lǐng)域，輔以工業(yè)設(shè)備、半導(dǎo)體芯片測試等應(yīng)用領(lǐng)域。公告披露，2022年產(chǎn)能增長主要是在黃石廠區(qū)，一廠和二廠都計(jì)劃超過20%的產(chǎn)能增長。公司經(jīng)過近三十年的市場拓展和品牌經(jīng)營，現(xiàn)已發(fā)展成為印制電路板行業(yè)內(nèi)的重要品牌之一，營收和利潤連續(xù)多年增長穩(wěn)健，盈利能力不斷提高。根據(jù)三季度報(bào)告，公司銷售毛利率為31.26%，去年同期毛利率26.62%，毛利率穩(wěn)步提升。
　　■PCB產(chǎn)業(yè)前景可期，汽車板成為新動(dòng)能：據(jù)Prismark研究報(bào)告，全球PCB在服務(wù)器和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的的產(chǎn)值，在未來五年的復(fù)合增長率將達(dá)到10%。汽車行業(yè)在電氣化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化等多種趨勢驅(qū)動(dòng)下，汽車電子在整車制造成本中的占比不斷提高，汽車板將成為PCB行業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能。公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，積極布局通信、服務(wù)器、汽車高階產(chǎn)品。根據(jù)公司2021年年報(bào)，在汽車電子領(lǐng)域，公司投入更多資源用于汽車高階HDI及Anylayer技術(shù)的可靠性的評估和研發(fā)；在通訊、高速網(wǎng)路設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)力逐步由5G無線側(cè)向高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和數(shù)據(jù)中心側(cè)遷移，公司多款高端服務(wù)器、交換機(jī)產(chǎn)品已陸續(xù)開始批量生產(chǎn)。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022年~2024年收入分別為83.32億元、99.46億元、119.66億元，歸母凈利潤分別為12.76億元、17.13億元、20.21億元，維持“買入-A”投資評級。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。