>> 長江證券-帝爾激光(300776)新簽訂單高增，TOPCon硼摻、激光轉(zhuǎn)印等新產(chǎn)品落地在即-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄,倪蕤 |
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事件描述
公司發(fā)布三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收10.53億元，同比+12.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元，同比+19.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.20億元，同比+19.03%。據(jù)此測算，2022Q3公司實現(xiàn)營收3.88億元，同比+16.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比+16.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.13億元，同比+12.59%。
事件評論
Q3業(yè)績基本符合預期，新簽訂單高速增長?？紤]到2021年電池片擴產(chǎn)增速有所放緩致設(shè)備公司新簽訂單受影響，從今年訂單驗收確認節(jié)奏看，公司Q3營收、業(yè)績增速基本符合預期。行業(yè)高景氣疊加技術(shù)迭代加速，預計公司截至目前的新簽訂單或已超21全年，具體來看，今年大尺寸PERC仍具經(jīng)濟性且可預留TOPCon升級空間，全年P(guān)ERC擴產(chǎn)或達100GW左右，公司PERC激光設(shè)備市占率超80%，有望持續(xù)受益；同時，今年公司BC電池激光開槽設(shè)備已獲頭部客戶大額量產(chǎn)訂單增量明顯；此外，公司激光轉(zhuǎn)印、鈣鈦礦等新產(chǎn)品實現(xiàn)訂單突破。公司全年訂單有望超預期，后續(xù)訂單增量或主要來自于大客戶重點項目落地、TOPCon硼摻雜、激光轉(zhuǎn)印以及組件設(shè)備等落地。
大客戶項目進展延期，合同負債端后續(xù)有望逐步體現(xiàn)。公司新簽訂單高增，但Q3合同負債較中報增幅并不明顯，主要原因或在于：1）公司對BC高質(zhì)量大客戶的預收賬款比例相對較低；2）由于大客戶項目延期、設(shè)備發(fā)貨延后，或?qū)е翨C電池量產(chǎn)設(shè)備訂單僅一部分收到發(fā)貨款。目前，大客戶BC項目部分已經(jīng)投產(chǎn)且預期較好，后續(xù)項目進展有望加快，公司新簽訂單高增有望后續(xù)在合同負債端體現(xiàn)，預計不會影響到明年收入確認。
Q3毛利率高位環(huán)比略增，看好新技術(shù)產(chǎn)品助力盈利能力繼續(xù)提升。公司Q3單季毛利率高位基礎(chǔ)上環(huán)比略增至47.22%，或主要由于高毛利的大尺寸新產(chǎn)品驗收確認。而公司2022年新簽訂單中較大比重為新技術(shù)產(chǎn)品，盈利能力更高。同時，Q3公司凈利率同比持平，環(huán)比略降主要由于壞賬計提等原因，新技術(shù)產(chǎn)品確認后有望帶動盈利能力維持高位。
TOPCon硼摻、激光轉(zhuǎn)印等新產(chǎn)品進展順利落地在即，明年增益設(shè)備滲透率有望較快提升。公司TOPCon硼摻設(shè)備提效顯著且在下游頭部客戶驗證進展順利，隨著硼摻工藝驗證，預計頭部客戶大規(guī)模訂單有望落地。同時，激光轉(zhuǎn)印Q3成功發(fā)貨頭部公司，技術(shù)工藝得到認可，后續(xù)GW級以上規(guī)模訂單或逐步釋放。對于明年，我們認為隨著新技術(shù)電池產(chǎn)能投放，技術(shù)成熟后工藝擴散，明年電池片環(huán)節(jié)技術(shù)變革趨勢將重點聚焦降本提效增益技術(shù)，比如TOPCon SE摻雜、激光轉(zhuǎn)印、電鍍銅等新技術(shù)，滲透率均有望明顯提升。公司激光轉(zhuǎn)印、硼摻雜等重要設(shè)備訂單今年規(guī)模落地后，明年伴隨滲透率提升將較大幅度釋放訂單彈性。
公司競爭優(yōu)勢領(lǐng)先，產(chǎn)品價值量提升明顯，預計公司2022-2024年歸母凈利分別為5.03、10.10和16.56億元，對應估值分別為61、30、18倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、光伏行業(yè)裝機規(guī)模低于預期，電池新技術(shù)擴產(chǎn)進度低于預期；
2、公司新產(chǎn)品推進低于預期。
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