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公司發(fā)布22年三季報(bào)：22Q1-Q3收入達(dá)102.4億元人民幣，YoY-12%。其中，會(huì)員收入同比增長7.83%；廣告收入同比下滑26.33%；運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入同比增長16.39%。22Q1-Q3歸母凈利潤為16.8億元，同比下降15%。22Q1-Q3扣非歸母凈利潤為15.4億元，同比下降22%。3Q22總收入為35.2億元人民幣，YoY/QoQ -7%/-2%。毛利率達(dá)37%，同比下滑4pct，環(huán)比下滑0.4pct。3Q22歸母凈利潤為4.9億元，同比下滑8%；歸母凈利潤率14%，同比下滑0.2pct；扣非歸母凈利潤為4.4億元，同比下降17%。
　　優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線暑期檔，推動(dòng)Q3用戶保持健康增長。22Q3《披荊斬棘2》和《快樂再出發(fā)》等優(yōu)質(zhì)綜藝，《底線》和《少年派2》等優(yōu)質(zhì)劇集的推動(dòng)下，芒果TVQ3用戶同比和環(huán)比層面均實(shí)現(xiàn)健康增長。根據(jù)Quest Mobile，22Q3芒果TV平均MAU達(dá)2.76億，同增17%，環(huán)增10%。22Q3芒果TV平均DAU4865萬人，同增19%，環(huán)增24%。22Q3人均使用時(shí)長為77分鐘，同比增長1%，環(huán)比減少1%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司內(nèi)容能力持續(xù)兌現(xiàn)，劇集品類通過季風(fēng)劇場推陳出新逐步驗(yàn)證自制能力的進(jìn)步，帶動(dòng)流量和會(huì)員收入穩(wěn)健增長。廣告受宏觀逆風(fēng)影響承壓，降幅好于同業(yè)。運(yùn)營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健提升。非核心業(yè)務(wù)受戰(zhàn)略影響有收縮。長期公司核心主業(yè)仍有穩(wěn)健提升空間，廣告隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來增長彈性，會(huì)員更抗宏觀壓力，未來有望持續(xù)推進(jìn)ARPU和會(huì)員數(shù)量雙升邏輯。預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.31億元、23.38億元和26.07億元。按分部加總法估值，認(rèn)為公司合理價(jià)值為30.42元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告、會(huì)員增長不及預(yù)期、內(nèi)容制作周期波動(dòng)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等