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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收35.24億元，同比下降6.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.88億元，同比下降7.80%；22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收102.39億元，同比下降11.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.78億元，同比下降15.24%。
　　廣告業(yè)務(wù)：受疫情影響廣告業(yè)務(wù)承壓，但環(huán)比有所改善
　　22年前三季度廣告收入同比下降26.3%，主要是由于疫情反復(fù)影響廣告商投放意愿。但與上半年廣告業(yè)務(wù)收入31.2%的同比降幅相比，降幅有所收窄。此外，Q4是電商旺季，廣告主投放需求將有所修復(fù)，將對(duì)廣告業(yè)務(wù)有所提振。
　　會(huì)員業(yè)務(wù)：注重會(huì)員運(yùn)營，保持穩(wěn)健增長
　　22年前三季度會(huì)員業(yè)務(wù)收入同比增長7.83%，一方面得益于芒果超媒以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為依托，積極推行一體化運(yùn)營策略，全面提升IP的市場價(jià)值，另一方面芒果超媒通過“芒果劇選”、“M-CLUB”（芒果福利社）等創(chuàng)新平臺(tái)優(yōu)化了會(huì)員運(yùn)營打法，提升了會(huì)員粘性及續(xù)費(fèi)率。此外，芒果TV于22年7月發(fā)布提價(jià)通知，22年8月9日零時(shí)起生效，提價(jià)將進(jìn)一步提升會(huì)員ARPU，預(yù)計(jì)Q4將受益于此次提價(jià)。
　　運(yùn)營商業(yè)務(wù)：優(yōu)化付費(fèi)模式，彰顯業(yè)務(wù)韌性
　　22年前三季度運(yùn)營商收入同比增長16.39%，主要得益于芒果超媒優(yōu)化了付費(fèi)模式，使得運(yùn)營商的省內(nèi)用戶拉新活動(dòng)效果明顯，其中，與中國移動(dòng)合作推出的“芒果卡”已經(jīng)在全國范圍內(nèi)的多個(gè)省份上線，在疫情中實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，彰顯業(yè)務(wù)韌性。
　　優(yōu)質(zhì)綜藝實(shí)力依然強(qiáng)勁，待播劇集熱度有所提升
　　根據(jù)云合數(shù)據(jù)，22Q3芒果TV上新16檔綜藝，同比增加33.3%，上新季播綜藝正片有效播放量10億次，同比增加39%。其中，生活體驗(yàn)類新綜《快樂再出發(fā)》豆瓣評(píng)分9.6分，創(chuàng)國產(chǎn)綜藝豆瓣評(píng)分最高分；“綜N代”《密室大逃脫4》、《披荊斬棘2》、《花兒與少年4》、《中餐廳6》熱度較高。劇集方面，22Q3芒果TV上新16部劇，同比有所減少。
　　展望Q4，芒果TV仍將上線大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，綜藝包括《樂隊(duì)的海邊》、《大灣仔的夜2》、《我們的滾燙人生2》等，劇集包括《非凡醫(yī)者》、《天下長河》、《大宋少年志2》等。湖南衛(wèi)視和芒果TV雙平臺(tái)融合之后，共儲(chǔ)備了48個(gè)自制綜藝制作團(tuán)隊(duì)、29個(gè)影視制作團(tuán)隊(duì)、34個(gè)新芒計(jì)劃戰(zhàn)略工作室，共同打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，公司護(hù)城河依然堅(jiān)固。
　　投資建議
　　考慮宏觀疲軟與疫情反復(fù)影響，結(jié)合公司前三季度業(yè)績，我們下調(diào)22-24年芒果超媒營業(yè)收入至141.27/161.04/186.84億元（前值為157.5/181.6/207.4億元），下調(diào)歸母凈利潤至20.41/23.26/26.21億元（前值為21.98/26.01/30.47億元）。考慮到公司Q4有大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容待播，將提升用戶付費(fèi)意愿，且用戶粘性的提升疊加宏觀環(huán)境的改善，廣告主的投放需求也將有所恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　局部疫情反彈影響廣告主投放意愿風(fēng)險(xiǎn)；會(huì)員提價(jià)造成用戶流失風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；新綜藝、新劇集上線不及時(shí)或質(zhì)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等