>> 財信證券-芒果超媒(300413)會員和運營商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，廣告低迷致短期增長承壓-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
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事件：公司發(fā)布三季報，前三季度分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤102.39億元和16.78億元，同比增速分別為-11.97%和-15.24%；單Q3分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤35.24億元和4.88億元，同比增速分別為-6.72%和-7.80%。
單季度盈利水平有所下滑，銷售費用率提升。前三季度公司的毛利率、凈利率分別為36.41%、16.10%，較2021年同期分別減少2.34pct、0.92pct。單Q3毛利率、凈利率分別為36.59%、13.29%，環(huán)比分別減少0.4pct、5.46pct；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為20.01%、3.95%、1.36%，環(huán)比分別變化5.11pct、1.04pct、-0.09pct，其中Q3廣告返點的集中確認推升了銷售費用占比。此外，前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.57億元，同比多增1.32億元，主要系本年經(jīng)營性項目支出減少所致。
會員和運營商業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，廣告收入承壓。前三季度芒果TV的會員、運營商、廣告收入同比增速分別為7.83%、16.39%、-26.33%，上半年對應(yīng)的同比增速分別為6.48%、19.31%、-31.15%。通過對比，單Q3會員收入同比有所提速，主要系《哥哥2》、《快樂再出發(fā)》、《少年派2》、《底線》等口碑佳作上線，及加強會員運營提升了會員粘性和付費率；運營商業(yè)務(wù)在省內(nèi)拉新效果明顯，與中國移動合作推出的“芒果卡”已在全國范圍內(nèi)多個省份上線；廣告方面，單Q3收入環(huán)比有所修復(fù)，但受宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)疫情等影響，整體行業(yè)受到較大沖擊，CTR數(shù)據(jù)顯示2022年1-8月整體的廣告市場同比下滑了10.7%。
投資建議：考慮到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的弱復(fù)蘇，我們預(yù)計短期公司廣告收入面臨一定壓力，但中長期而言，公司在保持綜藝制作優(yōu)勢的同時、不斷加大劇集投入，有望促進會員用戶規(guī)模和付費率的提升。后續(xù)關(guān)注正在錄制的《妻子的浪漫旅行6》、《姐姐3》和《哥哥2》的系列衍生綜藝等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的上線節(jié)奏。預(yù)計公司2022年/2023年/2024年營收分別為138.88億元/153.83億元/165.46億元，歸母凈利潤分別為17.90億元/21.25億元/23.04億元，EPS分別為0.96億元/1.14億元/1.23億元。以2023年為基準，給予25-28倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間28.50-31.92元。維持公司“買入評級”。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟疲軟；廣告及會員增長不及預(yù)期。
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