>> 信達(dá)證券-芒果超媒(300413)會員與運(yùn)營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，廣告業(yè)務(wù)受行業(yè)影響承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：芒果超媒2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.24億元（yoy-6.7%，qoq-1.8%），歸母凈利4.88億元（yoy-7.8%，qoq-28.7%），扣非歸母4.42億元（yoy-16.9%，qoq-28.9%）。
點評：
芒果超媒2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤35.24/4.88/4.42億，同比增速分別為-6.7%/-7.8%/-16.9%；三季度毛利為12.89億，同比增速-16.4%，毛利率36.6%，同比下降4.2pct；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為20.0%/4.0%/1.4%，同比-0.6pct /0.1 pct /-0.5pct。
會員業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，前三季度營收同比增長7.83%，會員粘性和續(xù)費率進(jìn)一步提升。1）優(yōu)化會員運(yùn)營模式：通過創(chuàng)新雙平臺“芒果劇選”、“M-CLUB”(芒果福利社)等會員運(yùn)營方式，提升會員粘性和續(xù)費率。公司以優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容為依托，積極推行一體化運(yùn)營策略，全面提升IP的市場價值。2）芒果TV的DAU和MAU穩(wěn)步增加：根據(jù)Questmobile，22Q3芒果TV平均MAU為2.76億，yoy+17.2%；平均DAU為0.49億人，yoy+19.5%。
廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，運(yùn)營商業(yè)務(wù)付費模式不斷優(yōu)化。公司上半年廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.63億元，同比下降31.15%，主要由于高基數(shù)疊加疫情致廣告行業(yè)景氣度下滑；前三季度廣告業(yè)務(wù)營收同比下降26.33%，宏觀經(jīng)濟(jì)及疫情影響下互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)仍處于較大沖擊中，但廣告營收降幅有所收窄。運(yùn)營商業(yè)務(wù)前三季度營收同比增長16.39%，公司通過優(yōu)化付費模式，增強(qiáng)省內(nèi)用戶拉新，效果明顯，與中國移動合作推出的“芒果卡”已在全國范圍內(nèi)多個省份上線。
公司緊扣時代脈搏，優(yōu)質(zhì)綜藝樹立口碑。公司核心主平臺芒果TV緊扣時代脈搏，回歸內(nèi)容本質(zhì)，堅持長期主義，持續(xù)筑牢媒體價值引領(lǐng)和內(nèi)容自主創(chuàng)新這一主流媒體的核心競爭力，推出《披荊斬棘2》《快樂再出發(fā)》《底線》《少年派2》等一系列口碑佳作。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，《披荊斬棘2》、《快樂再出發(fā)》、《密室大逃脫第四季》在Q3播出期間播放量分別達(dá)到34.0億、3.3億、26.1億，分別位列播映指數(shù)排行榜第一、五、六位。展望四季度及后續(xù)，公司待播綜藝包括《我們的滾燙人生2》《妻子的浪漫旅行6》、《再見愛人2》《時光音樂會2》等。劇集方面，《天下長河》《大宋少年志2》等重點劇集有望上線。
投資建議：公司業(yè)績短期下滑主要系宏觀經(jīng)濟(jì)與疫情導(dǎo)致廣告業(yè)務(wù)承壓，公司會員業(yè)務(wù)和運(yùn)營商業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長。湖南衛(wèi)視、芒果TV雙平臺團(tuán)隊賦能下，綜藝創(chuàng)新迭代能力突出、劇集內(nèi)容不斷豐富，公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作潛力仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)wind一致預(yù)期，公司22-24年營業(yè)收入分別為157.87/183.32/209.08億元，對應(yīng)增速2.81%/16.12%/14.05%;歸母凈利分別為23.24/27.48/31.82億元，對應(yīng)增速9.91%/18.29%/15.77%，建議關(guān)注。
風(fēng)險因素：疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、內(nèi)容監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)、廣告收入及會員增長速度不及預(yù)期等。
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