>> 中原證券-芒果超媒(300413)季報點評：疫情、宏觀經濟影響廣告招商效果，內容輸出保障會員業(yè)務持續(xù)增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2022年前三季度報告。前三季度公司營業(yè)收入102.39億元，同比下降11.97%；歸母凈利潤16.78億元，同比減少15.24%；扣非后歸母凈利潤15.37億元，同比減少22.04%。第三季度營業(yè)收入35.24億元，同比減少6.72%，環(huán)比減少1.84%；歸母凈利潤4.88億元，同比減少7.80%，環(huán)比減少28.65%；扣非后歸母凈利潤4.42億元，同比減少16.91%，環(huán)比減少28.89%。
投資要點：
優(yōu)質內容持續(xù)輸出帶動會員業(yè)務收入持續(xù)增長。2022Q3公司推出了《披荊斬棘2》、《少年派2》、《快樂再出發(fā)》等影視與綜藝節(jié)目，通過持續(xù)的優(yōu)質內容輸出并結合創(chuàng)新雙平臺“芒果劇選”、“M-CLUB”等會員運營打法，提升了會員粘性與付費率，前三季度芒果TV會員業(yè)務收入同比增長7.83%，相比2022上半年該業(yè)務6.48%的同比增速有進一步的提升。此外通過優(yōu)化付費，運營商省內用戶拉新效果比較明顯，與中國移動合作推出的“芒果卡”在全國范圍內多個省份上線，前三季度芒果TV運營商業(yè)務收入規(guī)模同比增長16.39%，相比該業(yè)務2022上半年19.31%的同比增速略有下滑。
廣告業(yè)務略顯疲軟，但降幅已有所收窄。受宏觀經濟、疫情等因素的影響，廣告行業(yè)受到沖擊，景氣度下滑，公司的廣告招商效果也受影響，2022年前三季度廣告業(yè)務收入同比下降26.33%，但相比2022上半年31.15%的降幅已有所收窄。隨著公司節(jié)目的持續(xù)播出以及經濟環(huán)境整體趨穩(wěn)，廣告主投放意愿或將回升，公司廣告業(yè)務收入有望回暖。
毛利率、費用率同比均有不同程度下滑。受營業(yè)收入下滑的影響，公司2022年前三季度毛利率36.41%，同比下滑2.34pct，其中Q1/Q2/Q3分別下滑2.76pct/0.19pct/4.22pct；主要費用率為21.69%，同比下降0.27pct；雖然毛利率下滑幅度高于主要費用率下滑幅度，但由于投資收益增加以及資產減值損失減少等因素的帶動下，公司凈利率同比下滑0.92pct至16.10%，下滑幅度相比毛利率的下滑幅度更小。
優(yōu)質內容儲備較多，有望推動相關業(yè)務增長。根據(jù)公司此前公布的內容儲備片單，公司仍有《再見愛人2》、《妻子的浪漫旅行6》、《大灣仔的夜2》、《我們的滾燙人生2》、《非凡醫(yī)者》、《大宋少年志2》等綜藝與影視節(jié)目有望陸續(xù)上線。公司通過《乘風破浪3》、《披荊斬棘2》、《聲生不息·港樂季》等頭部綜藝節(jié)目以及《張衛(wèi)國的夏天》、《少年派2》等優(yōu)質影視節(jié)目的持續(xù)輸出保障了公司會員業(yè)務的穩(wěn)定增長，顯示了公司在內容制作方面較強的競爭力，內容核心競爭力有望持續(xù)推動公司會員業(yè)務以及廣告招商的復蘇與增長。
投資建議與盈利預測：公司廣告招商短期受阻影響整體業(yè)績，但基于公司較為豐富的內容儲備以及優(yōu)秀的影視、綜藝等內容制作能力，疊加未來經濟環(huán)境的逐漸好轉，公司的會員業(yè)務有望持續(xù)增長，廣告業(yè)務也有望迎來回升。預計公司2022-2024年EPS為1.07元、1.31元與1.54元，按照10月25日收盤價20.84元，對應PE為19.45倍、15.89倍與13.51倍，維持“增持”評級。
風險提示：政策監(jiān)管風險；經濟環(huán)境疲軟；行業(yè)競爭加??；內容質量表現(xiàn)不及預期
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