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投資要點(diǎn)：
　　Q3收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合預(yù)期。2022年10月27日公司發(fā)布公告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.56億元，同比下滑1.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比增長(zhǎng)105.0%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.74億元，同比增長(zhǎng)19.63%，其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.80億元，同比增長(zhǎng)1.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)31.00%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)42.04%，公司整體收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合我們預(yù)期，但低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因系Q3公司提前計(jì)提了聯(lián)營(yíng)企業(yè)在假設(shè)Q4不盈利情況下的最大虧損約4900萬(wàn)元，還原后預(yù)計(jì)Q3單季度歸母凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)同比90%左右增長(zhǎng)。同日，公司發(fā)布關(guān)于公司關(guān)聯(lián)擔(dān)保事項(xiàng)解決方案的進(jìn)展公告，格力電器于2022年10月25日與盾安精工、盾安控股簽署了《協(xié)議書(shū)》，達(dá)成：（1）盾安控股同意進(jìn)一步承擔(dān)關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)人民幣1億元，并于協(xié)議簽署之日起3日內(nèi)支付，格力電器最終需要承擔(dān)的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額調(diào)減至人民幣2.33億元；（2）盾安控股履行上述關(guān)聯(lián)擔(dān)保義務(wù)后，格力電器同意盾安控股向紫金礦業(yè)轉(zhuǎn)讓盾安環(huán)境8,906.94萬(wàn)股股份，盾安控股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和格力電器的定增障礙掃清。
　　Q3空調(diào)出貨回暖，核心閥件降幅持續(xù)收窄。從出貨端看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年1-9月我國(guó)空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)量11666.6萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.1%，實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷(xiāo)量12065.0萬(wàn)臺(tái)，同比下滑1.3%，其中內(nèi)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)出貨6878萬(wàn)臺(tái)，同比微增0.5%，外銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)5187萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.6%。受益于今年夏季以來(lái)國(guó)內(nèi)多地炎熱天氣，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，8月出貨量達(dá)875.79萬(wàn)臺(tái)，同比大幅提升20.03%，重回雙位數(shù)增長(zhǎng)通道，9月內(nèi)銷(xiāo)增速略有回落但仍維持4.52%的同比增長(zhǎng)率，Q3行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷(xiāo)出貨2469.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.7%。從上游閥件端看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，截至2022年8月，空調(diào)電子膨脹閥、四通閥和截止閥累計(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷(xiāo)量6025.5/9919.0/20164萬(wàn)只，同比分別下滑11.6%、12.0%和8.7%，7-8月主要閥件內(nèi)銷(xiāo)量較2022H1整體降幅水平均有所收窄。
　　毛利率逐季改善。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率17.09%，同比提升0.75個(gè)pcts，其中Q3單季度毛利率達(dá)18.47%，同比/環(huán)比分別提升1.30/1.57個(gè)pcts，為2020Q4以來(lái)單季度最高水平。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下滑0.12個(gè)pcts至2.72%，管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別提升0.11/0.28個(gè)pcts至3.22%/3.58%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比大幅減少0.86個(gè)pcts至0.54%，主要系銀行借款等有息債務(wù)減少致使利息支出下降及匯兌損益等因素影響，最終錄得前三季度凈利率9.62%，同比提升5.05個(gè)pcts。
　　維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。我們維持此前對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.49/6.56/8.49億元，同比分別+109.4%、-22.8%和+29.5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14/19/14倍?？紤]到公司傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)隨著商用和電子膨脹閥等高毛利占比提升，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)，同時(shí)新能車(chē)熱管理業(yè)務(wù)在手訂單較2022H1再度提升，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。此外，公司此前計(jì)提的剩余擔(dān)保損失預(yù)計(jì)將在Q4回沖3.33億元，短期業(yè)績(jī)有望大幅提升，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；汽零業(yè)務(wù)客戶(hù)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。