>> 中信證券-濱江集團(tuán)(002244)2022年三季報點(diǎn)評：從積極拿地到開始兌現(xiàn)盈利-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰,張全國 |
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公司銷售表現(xiàn)良好，2022年前三季度銷售排名提升至行業(yè)第12位，新增貨值為行業(yè)第4名。公司債券價格穩(wěn)定，是少數(shù)融資通暢的民營開發(fā)企業(yè)，其貨值結(jié)構(gòu)不僅相對充裕，且結(jié)構(gòu)較優(yōu)，為日后業(yè)績穩(wěn)步增長奠定了基礎(chǔ)。
▍投資收益帶動業(yè)績同比高增。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入198.7億元，同比下降18.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.6億元，同比增長55.2%。公司對合聯(lián)營企業(yè)的投資收益增長明顯，帶動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比高增。公司合同負(fù)債為1,312.0億元，較年初增長40.2%，為過去四個季度營業(yè)收入的3.9倍，可結(jié)算資源豐富，有望保障公司收入的持續(xù)增長。
▍銷售表現(xiàn)良好，排名提升至第12位。根據(jù)CRIC統(tǒng)計，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1,050.7億元，同比下降18.4%，銷售表現(xiàn)好于大部分同業(yè)，行業(yè)排名進(jìn)一步提升至第12位。公司項目聚焦于杭州等城市，主城區(qū)的新房項目搖號中簽率低、較周邊二手房價格有一定倒掛，銷售確定性強(qiáng)，我們預(yù)計公司全年能夠完成1,500億元-1,600億元的銷售目標(biāo)（2021年銷售1,691億元）。
▍公司是少數(shù)融資通暢的民營開發(fā)企業(yè)。公司債券價格穩(wěn)定，是少數(shù)融資通暢的民營房企，公司良好的銷售表現(xiàn)、優(yōu)質(zhì)的貨值布局得到債權(quán)人認(rèn)可。公司有息負(fù)債以銀行貸款為主，2022年中占比為73.8%。我們相信，公司既會受益于未來銀行體系較為充裕的流動性，和房地產(chǎn)融資支持力度加大的做法，又會受益于公司在境內(nèi)上市，基本沒有外債負(fù)擔(dān)，不需要承受人民幣匯率波動風(fēng)險的事實(shí)。
▍土地拓展積極。在杭州第三批集中供地中，公司獲取3宗土地，總價69.11億元，均位于上城區(qū)優(yōu)質(zhì)地段，總貨值為102.4億元。公司抓住拿地機(jī)會，進(jìn)一步提升杭州核心區(qū)域貨值規(guī)模，優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu)。根據(jù)CRIC統(tǒng)計，2022年前三季度公司新增貨值1,448.9億元，位居行業(yè)第四。優(yōu)質(zhì)的土地儲備是公司行業(yè)銷售排名提升和盈利兌現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)。
▍風(fēng)險因素：非杭州區(qū)域銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；杭州區(qū)域的一二手房價差有縮小的跡象，且杭州明年亞運(yùn)會可能導(dǎo)致開工和銷售停頓，2023年之后杭州區(qū)域風(fēng)險可能增大。
▍投資建議：公司銷售表現(xiàn)良好，2022年前三季度銷售排名提升至行業(yè)第12位，新增貨值為行業(yè)第4名。公司債券價格穩(wěn)定，是少數(shù)融資通暢的民營開發(fā)企業(yè)，我們看好公司的發(fā)展。我們維持公司2022 /2023/2024年EPS預(yù)測1.17/1.40/1.69元。目前行業(yè)高信用企業(yè)的2022年P(guān)E位于6-15倍，考慮到公司通暢的融資和良好的去化，我們維持公司2022年10.5倍PE，即對應(yīng)目標(biāo)價12元，維持“買入”評級。
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