>> 中銀證券-恒生電子(600570)Q3確立拐點，金融信創(chuàng)助力成長新起點-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 989KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收37.37億元（+19.74%）、歸母凈利0.11億元（-98.32%）、扣非凈利3.30億元（+20.48%）。Q3確認利潤拐點，公司經(jīng)營狀況迅速恢復，收入-費用“剪刀差”效果有望進一步體現(xiàn)。我們預計金融信創(chuàng)在未來三年持續(xù)，公司產(chǎn)品已完成適配，預期迎來成長新起點。維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3確立拐點，經(jīng)營狀況全面恢復。Q3實現(xiàn)營收13.51億元（+26.45%）、歸母凈利1.07億元（+443.28%）、扣非凈利2.21億元（+966.45%），扭轉上半年業(yè)績下滑趨勢。Q3毛利率70.10%，同比提升3.23pct。非經(jīng)常性損益為-1.14億元，較Q2（-1.42億元）有顯著改善?，F(xiàn)金流方面，Q3產(chǎn)品及服務所得現(xiàn)金收入17.03億元（+28.43%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.81億元（+165.78%），公司現(xiàn)金流顯著改善。
核心業(yè)務加速恢復，控費效果顯著。業(yè)務端，前三季度公司核心業(yè)務大資管IT和大零售IT收入分別同比增長28.05%/10.07%，上半年大零售IT收入同比下滑25.70%，Q3大幅改善。此外創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)/數(shù)據(jù)風險、銀行、非金融業(yè)務收入分別同比增長15.76%/25.09%/8.81%/31.05%，整體較上半年有顯著提升。Q3銷售、管理、研發(fā)費用分別同比-12.17%/+29.04%/+6.28%，期間費用合計同比增長7.73%，遠低于收入增速。2021年員工人數(shù)增長36.7%導致2022年上半年公司人員成本費用大增，今年下半年費用基數(shù)相對較大，同時收入確認節(jié)奏逐漸恢復，收入-費用“剪刀差”下利潤將加速體現(xiàn)。
迎金融信創(chuàng)機遇，公司產(chǎn)品完成信創(chuàng)適配。我們預計2022年金融信創(chuàng)進入高峰投入期，未來三年持續(xù)性較好。金融試點機構信創(chuàng)采購比例將進一步提高，行業(yè)信創(chuàng)采購節(jié)奏加快。此外，金融數(shù)字化轉型持續(xù)推動，銀行IT投入穩(wěn)定增長，行業(yè)景氣度維持向好。截至2021年底，公司已有30多個業(yè)務系統(tǒng)完成信創(chuàng)適配測試，包括UF3.0、TA系統(tǒng)、投資交易系統(tǒng)、資金運營系統(tǒng)、托管估值系統(tǒng)等，還有20多個業(yè)務系統(tǒng)正在進行適配測試。公司金融信創(chuàng)產(chǎn)品準備充分，有望在新一輪金融信創(chuàng)采購周期中有突出表現(xiàn)，收入再上新臺階。
估值
維持2022~2024年凈利潤為17.2億元、21.4億元、26.2億元和EPS為0.91元、1.13元和1.38元的預測，對應PE分別38、30和25倍。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)迎金融信創(chuàng)發(fā)展機遇，經(jīng)營狀況加速恢復，考慮此前疫情給公司帶來的影響，我們預計未來收入和利潤都將提速。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
金融信創(chuàng)推進不及預期；疫情反復影響項目實施與交付。
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