>> 華創(chuàng)證券-北新建材(000786)需求偏弱影響Q3業(yè)績，盈利企穩(wěn)，現(xiàn)金流承壓-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1181KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2022年三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.10億，同比-3.87%，歸母凈利潤23.45億，同比-13.98%，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入49.37億，同比-14.84%，歸母凈利潤7.08億，同比-20.10%。
評論：
需求偏弱，Q3收入、業(yè)績均下滑。公司2022Q1-Q3營業(yè)收入153.10億，同比-3.87%，歸母凈利潤23.45億，同比-13.98%。分季度看，Q1-Q3營收增速各為+10.47%、-3.24%、-14.84%，業(yè)績增速各為+7.28%、-18.29%、-20.10%，1-9月地產(chǎn)竣工面積同比下滑20%，我們估計石膏板行業(yè)需求有所萎縮，但公司收入增速仍明顯高于行業(yè)，我們認為可能系在原材料價格上漲的情況下，石膏板提價，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升，主業(yè)盡顯抗風(fēng)險能力?？紤]今年地產(chǎn)需求偏弱，防水和龍骨等多元化業(yè)務(wù)尚在拓展初期，且瀝青等原材料價格高企，對公司整體的盈利能力造成了一定拖累。
盈利企穩(wěn)，費用增加，銷售政策影響現(xiàn)金流。公司2022年前三季度綜合毛利率為29.78%，同比-2.02pct，單Q3毛利率29.24%，同比+0.95pct。凈利率15.33%，同比-2.02pct，單Q3凈利率14.35%，同比-1.15pct。期間費率13.31%，同比+0.9pct，其中管理費率、研發(fā)費率、銷售費率、財務(wù)費率同比各+0.33pct、+0.18pct、+0.25pct、+0.15pct，財務(wù)費用增加主要系占用的帶息負債金額增加。資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計-0.22億，同比-0.23億。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額15.03億元，同比-4.31億元。應(yīng)收賬款較年初增長114.51%，主要系公司實施額度加賬期的年度授信銷售政策所致，收現(xiàn)比92.2%，同比-6.26pct。資產(chǎn)負債率28.08%，同比+0.77pct。
一體兩翼，全球布局：1）石膏板+：公司石膏板投產(chǎn)、擴建和簽約的業(yè)務(wù)規(guī)模合計38.38億平，已在海外完成第一階段亞非歐5個石膏板生產(chǎn)基地布局，龍骨合計產(chǎn)能近50萬噸；2）防水：組建“1+N”的防水產(chǎn)業(yè)格局，北新防水于2021年成立，目前已推進15個防水材料生產(chǎn)基地布局；3）涂料：采用“新建項目+聯(lián)合重組”方式，北新涂料有限公司持有龍牌涂料100%股權(quán)和燈塔涂料49%股權(quán)，牽頭組建中國涂料復(fù)興聯(lián)盟。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司主業(yè)石膏板穩(wěn)健發(fā)展，多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進，但考慮地產(chǎn)需求偏弱，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測為1.90/2.27/2.64元/股（原值為2.09/2.52/2.93元/股），對應(yīng)PE各為12x/10x/8x，根據(jù)歷史估值法，綜合考慮22年竣工情況以及多元化業(yè)務(wù)拓展情況，給予2022年15x估值，調(diào)整目標(biāo)價至28.5元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工面積超預(yù)期下滑，原材料價格劇烈波動，協(xié)同效應(yīng)不達預(yù)期
|
|
