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事件
　　公司于10月26日發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同增9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同減16.07%；扣非后歸母凈利潤10.02億元，同比持平。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，同增20.17%；歸母凈利潤3.23億元，同增6.15%；扣非后歸母凈利潤3.35億元，同增12.59%。
　　點(diǎn)評
　　《奧比島：夢想國度》Q3上線貢獻(xiàn)主要營收增量，《摩爾莊園》攤銷周期縮短促進(jìn)短期業(yè)績釋放。前三季度公司核心產(chǎn)品《問道手游》、《一念逍遙（大陸版）》營收基本穩(wěn)定，展現(xiàn)了公司存量產(chǎn)品的長線運(yùn)營能力和穩(wěn)固基本盤。3Q22總營收環(huán)比上升2.98%至13.19億元，主要系《奧比島：夢想國度》上線貢獻(xiàn)增量疊加《摩爾莊園》調(diào)整永久性道具攤銷周期相應(yīng)調(diào)增營收，其中部分增量被《問道手游》二季度周年慶高基數(shù)帶來的營收環(huán)比下降所對沖。
　　三季度產(chǎn)品推出較為集中，營銷及研發(fā)投入同比增長。3Q22公司銷售費(fèi)用同比增長56.80%至4.46億，主要系《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》上線初期營銷推廣投入較大所致。研發(fā)投入方面，由于研發(fā)人員平均人數(shù)、計(jì)提獎金增加，研發(fā)費(fèi)用同比上升8.69%至1.66億。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，受匯率變動影響公司產(chǎn)生匯兌收益1.09億元（歸母金額約0.66億元）。綜合考慮到《摩爾莊園》永久性道具攤銷周期調(diào)整增厚財(cái)務(wù)利潤，公司三季度扣非后歸母凈利潤同比上升12.59%至3.35億元。剔除匯兌收益及股權(quán)持有期間變動等因素后，3Q22經(jīng)調(diào)整后歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.83億，同比下降2%。
　　自研游戲“小步快跑”，整體產(chǎn)品儲備充足，出海布局加速推進(jìn)。目前公司自研項(xiàng)目中正式立項(xiàng)產(chǎn)品有9款，并以“小步快跑”策略快速迭代，其中《m66》、《m88》、《代號：bug》、《代號：原點(diǎn)》等均已投入多輪測試。版號儲備上，公司自研的養(yǎng)貓抽卡游戲《超喵星計(jì)劃》、儲備代理產(chǎn)品中《黎明精英》、《新莊園時(shí)代》、《失落四境》和《皮卡堂》均已獲批。此外，公司持續(xù)推動全球化進(jìn)程，以存量游戲海外版建設(shè)+新游全球發(fā)行計(jì)劃持續(xù)布局自研游戲出海，如《城下城堡3》等海外版正在積極推進(jìn)，或?qū)槠溟_辟增量空間。
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營業(yè)收入為51.06/60.15/70.62億元，歸母凈利潤為13.14/15.87/19.21億元，對應(yīng)EPS為18.28/22.09/26.74元，根據(jù)10月26日收盤價(jià)，分別對應(yīng)13/11/9倍PE，盈利能力和成長性均高于行業(yè)平均水平。首次覆蓋，給予“推薦”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生命衰退的風(fēng)險(xiǎn)；國際政治形勢變化的風(fēng)險(xiǎn)；新游延期上線或流水不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)