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事件：2022年10月26日，公司發(fā)布2022年Q1 -Q3報(bào)告。2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.83億元，同比+112.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.66億元，同比+20.30%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)21.77億元，同比+2.19%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.57億元，同/環(huán)比+91.43%/+14.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.06億元，同/環(huán)比+81.18%/+55.93%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.83億元，同環(huán)比+39.43%/+29.44%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　上游漲價(jià)影響明顯，下游順價(jià)盈利逐漸改善：公司2022Q3毛利率17.30%，環(huán)比+1.34 pcts，凈利率14.93%，環(huán)比+5.37 pcts。公司2022Q3扣除思摩爾投資收益和減值損失影響，22Q3本部?jī)衾麧?rùn)11.39億元，環(huán)比+72.05%，利潤(rùn)較Q2提升明顯。主要系：（1）公司儲(chǔ)能與動(dòng)力電池業(yè)務(wù)比例快速增加，同時(shí)順價(jià)進(jìn)一步落地，Q3原材料價(jià)格環(huán)比Q2有所下降。（2）Q3美元匯率波動(dòng)帶來(lái)匯兌收益。（3）公司Q3非經(jīng)常性損益3.23億元，主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼。
　　Q3出貨量繼續(xù)增加，動(dòng)力及儲(chǔ)能電池成本改善：Q3公司動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)量約5.2GWh，環(huán)比Q2約4.3GWh上升23%。出貨量上升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷上行。同時(shí)Q3原材料價(jià)格相比于Q2回落，我們預(yù)計(jì)鐵鋰成本下降0.05元/Wh，三元下降0.07元/Wh，同時(shí)公司動(dòng)力電池順價(jià)，使得動(dòng)力與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)整體盈利改善。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，鋰鹽合資廠鎖定未來(lái)碳酸鋰產(chǎn)能：公司擬與中科電氣設(shè)立負(fù)極材料合資公司（億緯持股40%），同時(shí)公司分別與恩捷股份（隔膜）、格林美（回收鎳產(chǎn)品）、華友鈷業(yè)（鈷鎳）、德方納米（磷酸鐵鋰）、SKI貝特瑞（高鎳三元）、新宙邦（電解液）、大華化工和金昆侖（鋰）進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，穩(wěn)定原材料供應(yīng)，降低采購(gòu)成本。同時(shí)22年6月以來(lái)公司與川能動(dòng)力/蜂巢能源，紫金鋰業(yè)/瑞福鋰業(yè)分別設(shè)立鋰鹽合資廠，基本鎖定了24年開(kāi)始每年91GWh產(chǎn)能。隨著產(chǎn)業(yè)鏈鋰礦合資公司產(chǎn)能2022年下半年陸續(xù)釋放，帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，同時(shí)公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和成本管控能力進(jìn)一步提升。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：公司動(dòng)力電池客戶質(zhì)量處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，23年4680大圓柱預(yù)計(jì)穩(wěn)步投產(chǎn)，軟包三元、三元圓柱出貨高速增長(zhǎng)。鐵鋰有較大產(chǎn)能增量，在儲(chǔ)能與新勢(shì)力動(dòng)力電池方面持續(xù)發(fā)力。公司Q3盈利好轉(zhuǎn)明顯，我們維持預(yù)測(cè)公司2022-24年凈利潤(rùn)35.72/60.20/93.67億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為49/29/19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車等需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；電子煙監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等