>> 平安證券-凱萊英(002821)Q3保持高速增長，合成大分子業(yè)務(wù)擴張在即-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
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事項：
公司發(fā)布2022三季報，Q3單季度實現(xiàn)營收27.70億元（+138.25%），實現(xiàn)歸母凈利潤9.81億元（+269.40%），扣非后歸母凈利潤9.84億元（+304.25%）。與此前預(yù)告一致。
平安觀點：
大訂單+常規(guī)業(yè)務(wù)推動Q3高增長，海外需求充裕支撐行業(yè)發(fā)展
Q3公司在大訂單及常規(guī)業(yè)務(wù)推動下繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。從單季度收入規(guī)模及毛利率（環(huán)比-1.50pct）推測，公司Q3常規(guī)業(yè)務(wù)收入占比高于Q2，常規(guī)業(yè)務(wù)增速向常態(tài)水平靠攏。
從多維度調(diào)研結(jié)果來看，海外醫(yī)藥外包需求保持充裕，大藥企基本不受資本市場波動影響，大部分biotech也沒有表現(xiàn)出明顯的管線收縮，而部分國內(nèi)biotech則受到一定程度的融資影響。根據(jù)行業(yè)慣例，CDMO公司來年待執(zhí)行的相當(dāng)一部分訂單會在本年度Q4期間確定。公司年內(nèi)已增加多位BD員工，加大業(yè)務(wù)（尤其是海外業(yè)務(wù)）的開拓力度，預(yù)期Q4訂單承接能取得較理想的效果。
合成大分子新增產(chǎn)能有望年內(nèi)落地
公司位于天津西區(qū)的新建研發(fā)和生產(chǎn)基地會在年底前啟用，一定程度上解決公司小核酸、多肽藥物的產(chǎn)能瓶頸問題。我們估計明年除了小分子常規(guī)業(yè)務(wù)維持快速增長外，合成大分子也將產(chǎn)生較多業(yè)績貢獻。并且隨著自產(chǎn)核酸單體、國產(chǎn)反應(yīng)設(shè)備逐漸得到應(yīng)用，相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利能力也有望進一步提升。
維持“強烈推薦”評級。根據(jù)項目結(jié)算節(jié)奏，調(diào)整2022-2024年EPS預(yù)測為9.03、7.36、8.50元（原6.83、7.23、8.93元）。當(dāng)前市值及實業(yè)環(huán)境下，我們認(rèn)為無需對行業(yè)景氣度過度悲觀或拘泥于表觀業(yè)績增速，繼續(xù)看好行業(yè)及公司發(fā)展，維持“強烈推薦”評級
風(fēng)險提示：1）若全球藥物創(chuàng)新投入和外包比例不及預(yù)期，會影響CDMO行業(yè)發(fā)展；2）藥品研發(fā)失敗將導(dǎo)致項目終止，CDMO丟失對應(yīng)訂單；藥品上市銷售不及預(yù)期，將導(dǎo)致CDMO訂單無法順利放量；3）若出現(xiàn)生產(chǎn)事故、監(jiān)管機構(gòu)警告信或其他不能滿足客戶需求的情況，企業(yè)可能丟失訂單乃至客戶；4）主要客戶來自歐美，訂單以外幣計價，匯率波動可能造成匯兌損益。
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