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報(bào)告摘要：
　　利潤(rùn)表詳析：息差企穩(wěn)、營(yíng)收提速、業(yè)績(jī)高增。（1）業(yè)績(jī)：蘇農(nóng)銀行前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.72%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.65%，營(yíng)收增速較上半年提升，歸母凈利潤(rùn)增速基本保持穩(wěn)定。三季度單季環(huán)比來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的正向貢獻(xiàn)因素為：規(guī)模、息差、稅收。（2）息差：2022年前三季度，蘇農(nóng)銀行利息凈收入23.56億元，同比下降0.47%。但從單季環(huán)比來(lái)看，三季度利息凈收入環(huán)比增速高于資產(chǎn)規(guī)模增速，息差或已企穩(wěn)。（3）中收：2022年前三季度，蘇農(nóng)銀行中收0.97億元，同比減少39.74%。
　　資產(chǎn)負(fù)債表詳析：區(qū)位優(yōu)勢(shì)加持下貸款增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。（1）資產(chǎn)端：截至2022年三季度末，蘇農(nóng)銀行資產(chǎn)總額較年初增長(zhǎng)10.98%；貸款余額較年初增長(zhǎng)12.02%，其中一般企業(yè)貸款較年初增長(zhǎng)12.29%，零售貸款較年初增長(zhǎng)9.94%。（2）負(fù)債端：截至2022年三季度末，蘇農(nóng)銀行負(fù)債總額較年初增長(zhǎng)11.13%；存款余額較年初增長(zhǎng)9.10%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量詳析：資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注類(lèi)貸款占比大幅下降。（1）不良：截至2022年三季度末，蘇農(nóng)銀行不良率0.94%，較年中下降1bp；關(guān)注類(lèi)貸款占比1.76%，較年中下降10bp；三季度單季年化不良生成率0.59%，較上半年0.16%的水平有所上升，但仍維持較低位。（2）撥備：截至2022年三季度末，蘇農(nóng)銀行撥備覆蓋率437.22%，較年中提高0.97個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)保持較好水平。
　　“城區(qū)戰(zhàn)略+異地?cái)U(kuò)張”支撐規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。三季度單季來(lái)自于蘇州地區(qū)中吳江區(qū)以外的信貸增量占總體信貸增量比重為95%。另外，公司也通過(guò)參控股村鎮(zhèn)銀行的形式進(jìn)一步打開(kāi)異地?cái)U(kuò)張空間。
　　投資建議：前三季度，蘇農(nóng)銀行營(yíng)收增長(zhǎng)提速，利潤(rùn)增速維持高位，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善?？春谩俺菂^(qū)戰(zhàn)略+異地?cái)U(kuò)張”對(duì)中長(zhǎng)期規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)B估值分別為0.59X/0.54X/0.49X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑影響，信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露