>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)22Q3毛利率環(huán)比持續(xù)修復(fù)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q3歸母凈利略超預(yù)告上限
22Q3公司實現(xiàn)收入93.57億，分別同環(huán)比+91%/+14%，歸母13.06億，超過此前公司預(yù)告區(qū)間10.82-12.98億元上限，同環(huán)比+81%/+56%，扣非9.83億，同環(huán)比+39%/+30%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年EPS為1.88/3.75/5.21元。參考可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值55倍，考慮公司動力與儲能電池業(yè)務(wù)高彈性，給予估值溢價，給公司22年合理PE61倍，對應(yīng)目標(biāo)價114.97元（前值為120.62元），維持“買入”評級。
22Q3毛利率環(huán)比修復(fù)
公司22Q3實現(xiàn)營收、歸母凈利潤93.57/13.06億元，分別同比+91%/+81%，環(huán)比+14%/+56%；毛利率環(huán)比提升1.34pct至17.30%，主要系電池漲價逐漸落地帶來盈利改善；期間費用率環(huán)比提升1.20pct至9.78%，主要系二季度匯兌損益較多拉低財務(wù)費用；投資凈收益4.83億，其中聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益5.20億元，估計主要為來自思摩爾以及鋰鹽子公司的投資收益。Q3歸母凈利超過此前公司預(yù)告上限，主要系本季度確認(rèn)政府補助較多達(dá)4.28億，導(dǎo)致非經(jīng)較高。
動力電池快速上量，期待盈利能力修復(fù)
22Q3我們推測動力電池出貨量約7.8-8.8GWh，其中LFP方形電池5-6GWh，軟包三元電池2.5GWh左右，方形三元電池0.3GWh左右?？紤]四季度需求旺季，我們預(yù)計22年出貨有望達(dá)30 GWh，其中LFP方形電池20GWh，軟包三元電池+方形三元電池10GWh。23年公司整體出貨量有望達(dá)到65-70GWh，隨著公司規(guī)模化+良率提升+供應(yīng)鏈布局開始發(fā)揮作用，動力電池盈利能力仍有較大改善空間。消費需求較弱，我們估算Q3圓柱三元、鋰原電池、小圓柱電池等消費電池業(yè)務(wù)利潤環(huán)比持平或略有下降。
加速供應(yīng)鏈布局，儲能新品成本優(yōu)勢明顯
9月28日公司公告擬收購瑞福鋰業(yè)20%股權(quán)，標(biāo)的公司已有年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能和1萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)能，在建年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰項目，碳酸鋰價格保持高位，完善鋰資源布局有利于公司提升成本控制能力，具有較強戰(zhàn)略意義。10月公司發(fā)布新一代儲能電池LF560K，循環(huán)壽命超過12000次，具有560Ah超大容量，可減少電芯數(shù)量50%、簡化Pack零部件數(shù)量47%，提升生產(chǎn)效率30%。公司預(yù)計LF560K將在2024年第二季度開啟全球交付，2025年將實現(xiàn)100GWh儲能電池產(chǎn)能。
風(fēng)險提示：軟包三元電池、磷酸鐵鋰電池出貨量不及預(yù)期；思摩爾業(yè)績不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍履茉雌囦N量不及預(yù)期
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