>> 華泰證券-蘇農(nóng)銀行(603323)非息收入亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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此報告為加密報告 |
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非息收入亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化
蘇農(nóng)銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP同比+20.6%、+6.7%、+7.9%，較1-6月-0.2pct、+0.4pct、-0.1pct。1-9月年化ROE、ROA分別同比+1.26pct、+0.05pct至11.93%、1.00%。業(yè)績穩(wěn)健增長，驅(qū)動因素包括資產(chǎn)平穩(wěn)增長、非息收入高增、所得稅增速下行。我們維持原預測，我們預計22-24年營收增速為7.2%/10.5%/11.0%，22-24年EPS為0.77/0.89/1.01元，22年BVPS預測值7.82元，對應(yīng)PB0.59倍?？杀裙?2年Wind一致預測PB均值0.68倍，公司城區(qū)拓展空間廣闊，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予22年目標PB0.95倍，目標價維持7.43元，維持“買入”評級。
資產(chǎn)平穩(wěn)增長，城區(qū)戰(zhàn)略深化
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+14.8%、+15.9%、+12.5%，較6月末+1.9pct、-4.4pct、+0.3pct。資產(chǎn)增幅提升，而貸款增速下降，主要由于加大債券配置。9月末零售貸款占比較6月末+0.45pct至25.1%，零售需求逐步修復?！爸行∑髽I(yè)培育回歸計劃”顯效，9月末累計培育回歸客戶4480戶，凈增貸款有效戶1494戶，凈增貸款投放108億元。分區(qū)域來看，蘇州市區(qū)貸款占比較6月末+1.6pct至19.8%，城區(qū)拓展推進。我們測算1-9月凈息差較上半年-4bp，推測資產(chǎn)端定價因搶奪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而下行，負債端成本率則因存款活期率降低（較6月末-2.3pct至35.6%）而有所提升。
非息收入高增，公告擬收購村鎮(zhèn)銀行股份
1-9月非息收入同比+41.0%，較1-6月+28.4pct，主要由其他非息驅(qū)動。中間業(yè)務(wù)收入同比-39.7%，中收占營收比例為3.2%，同比-2.4pct，或受財富管理相關(guān)收入拖累。9月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.62%、10.69%，較6月末-0.01pct、+0.26pct。截至10月27日，蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債仍有12.89億元未轉(zhuǎn)股，若后續(xù)成功轉(zhuǎn)股，我們測算核心一級資本充足率可提升0.99pct至11.68%。此外，公司已持有靖江潤豐村鎮(zhèn)銀行54.33%的股份，公告擬以1倍PB（2021A），對應(yīng)1.74元/股收購其部分股權(quán)。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中向好，風險抵御能力增強
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.94%、437%，較6月末-1bp、+1pct，均為2012年以來的最好水平。蘇州地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，公司資產(chǎn)質(zhì)量未來仍有進一步改善空間。9月末關(guān)注率較6月末下降10bp至1.76%，潛在風險逐步減小。Q3幾乎無不良生成，Q3年化信用成本為0.76%，同比+0.51pct，仍保持較低水平；1-9月信用減值損失同比+6.4%，較1-6月+25.8pct，嚴格認定不良貸款，提升風險抵御能力。
風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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