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收入維持良好增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?。公司披?022年三季報(bào)，2022年前三季度收入27.0億元，同比+14.1%；歸母凈利2.4億元，同比+27.2%。毛利率35.8%（YoY+1.5pct），凈利率8.9%（YoY+0.9pct）。2022Q3單季度收入8.5億元，同比+16.3%；歸母凈利0.9億元，同比+84.5%。毛利率36.9%（YoY+2.9pct），凈利率10.9%（YoY+4.0pct）。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.0pct、-0.3pct、-0.7pct。Q3收入保持良好增長(zhǎng)，原因：（1）長(zhǎng)尾小家電市場(chǎng)依然有較大的增長(zhǎng)空間，且2022年相對(duì)2021年競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所改善；（2）公司作為長(zhǎng)尾小家電龍頭，地位穩(wěn)固，份額提升。Q3歸母凈利增長(zhǎng)靚麗，原因：（1）原材料價(jià)格同比下降，帶動(dòng)毛利率同比提升2.9pct；（2）去年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，今年整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也有所改善；（3）去年同期公司業(yè)績(jī)基數(shù)較低。
　　小家電消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，看好長(zhǎng)期公司良好增長(zhǎng)。在疫情、消費(fèi)需求較弱的環(huán)境影響下，公司收入端表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)，體現(xiàn)其韌性。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為，小家電消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，小家電長(zhǎng)尾市場(chǎng)空間較大，公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場(chǎng)觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者的需求，公司的產(chǎn)品渠道策略均與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)契合，所以我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利同比增長(zhǎng)29%、18%、17%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.35、2.76、3.23元/股。作為創(chuàng)意小家電細(xì)分市場(chǎng)龍頭，參考可比公司估值，給予公司2023年22xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為60.72元人民幣/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇分流長(zhǎng)尾市場(chǎng)；新興品類(lèi)開(kāi)發(fā)及推廣低預(yù)期；原材料價(jià)格上升。