>> 浙商證券-常熟銀行(601128)22022年三季報點評：不良雙降，息差回升-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1156KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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常熟銀行利潤同比高增，息差環(huán)比上升，不良實現(xiàn)雙降。
數(shù)據(jù)概覽
常熟銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長25.2%，增速環(huán)比+5pc，營收同比增長18.6%，增速環(huán)比-0.2pc；22Q3末常熟銀行不良額環(huán)比-2.2%，不良率環(huán)比-2bp至0.78%，撥備覆蓋率環(huán)比+6pc至542%。
利潤增速提升
22Q1-3常熟銀行歸母凈利潤同比增長25.2%，增速環(huán)比大幅提升5pc。展望未來，在資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定的情況下，充足的撥備有望支撐盈利保持高增。具體來看：（1）主要驅(qū)動因素來自：①撥備對盈利貢獻(xiàn)加大，22Q1-3資產(chǎn)減值損失同比增18%，增速較22H1回落4.5pc；②非息對營收的貢獻(xiàn)加大，22Q1-3非息同比增速較22H1提升11pc至18%，主要是21Q3單季非息收入基數(shù)走低。（2）主要拖累因素來自：息差對盈利的貢獻(xiàn)減弱，主要是去年下半年息差基數(shù)走高。
息差環(huán)比上升
22Q3單季凈息差（期初期末）環(huán)比+6bp至3.04%，主要得益于付息成本率降幅大于生息資產(chǎn)收益率。①資產(chǎn)端來看，資產(chǎn)收益率環(huán)比-2bp至5.15%，判斷是受降息影響，貸款價格下降。②負(fù)債端來看，負(fù)債成本率環(huán)比-8bp至2.26%，判斷是受市場利率震蕩下行，同業(yè)和債券利率成本下降，可以看到22Q3單季度DR007平均利率較22Q2低20bp。展望全年，息差預(yù)計略有波動，主要基于在降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本的政策導(dǎo)向下，貸款收益率仍然面臨一定壓力。
不良實現(xiàn)雙降
①不良，22Q3末不良額環(huán)比-2.2%，不良率環(huán)比-2bp至0.78%，達(dá)到上市以來最優(yōu)水平，前瞻指標(biāo)關(guān)注率環(huán)比-1bp至0.87%，穩(wěn)定在較低水平；②撥備，22Q3末撥備覆蓋率環(huán)比大幅增厚6pc至542%，充足的撥備為未來盈利釋放打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
常熟銀行是小微業(yè)務(wù)標(biāo)桿，受益于做小做散和村鎮(zhèn)投管行模式，成長空間廣闊。同時公司轉(zhuǎn)債發(fā)行將補充資本，支撐規(guī)模擴張?？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價定于8.08元，強制贖回觸發(fā)價為10.50元，對應(yīng)到2022年P(guān)B估值為1.30倍。預(yù)計常熟銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長25.6%/18.1%/17.7%，對應(yīng)BPS 8.08/8.96/10.00元股。現(xiàn)價對應(yīng)2022-2024年P(guān)B估值0.88/0.79/0.71倍。目標(biāo)價10.50元/股，對應(yīng)22年P(guān)B 1.30倍，現(xiàn)價空間48%。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)
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