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事件：公司發(fā)布2022年三季報，Q3實現營收36.5億元，同增19.5%；歸母凈利2.5億元，同增7.2%，扣非歸母凈利2.3億元，同增15.8%。
　　海外消費整體承壓背景下公司多品類韌性持續(xù)，品牌影響力持續(xù)增強。Q3收入增速環(huán)比大幅提升16.8pct，考慮到亞馬遜Primeday錯期影響，我們觀察Q2&Q3加總營收增速亦達11.2%，毛利率39.2%，同比+3.4pct，品牌溢價能力凸顯。
　　分品類上看：1）疫后海外出行需求爆發(fā)背景下，公司充電主業(yè)韌性凸顯，預計將維持30%左右快速增長，受益快充滲透率提升疊加7月GaNPrime系列新品上市；2）無線音頻8-9月新品頻發(fā)，帶動全球銷量增速穩(wěn)定；3）智能安防、便攜儲能低基數疊加高成長型，預計高增持續(xù)；4）投影儀&掃地機等智能家居品類受海外可選消費疲軟影響，預計增速較緩。
　　Q3毛利率顯著提升，營銷+研發(fā)高費用投入不減，凈利率同比基本持平。公司Q3扣非歸母凈利率為6.3%，同比-0.2pct，環(huán)比+1.4pct。
　　1）毛利率38.1%，同比+3.9pct，環(huán)比-2.4pct；毛銷差17.6%，同比+1.3pct，環(huán)比-2.5pct。毛利率同比提升顯著，判斷系海運&原材料價格降低，疊加公司高研發(fā)投入下產品溢價得以體現；環(huán)比下滑主要系公司季節(jié)性促銷影響。
　　2）銷售費率20.5%，同比+2.6pct；研發(fā)費率6.9%，同比+1.2%；管理費率3.2%，同比+0.6pct。公司渠道建設及新品研發(fā)核心優(yōu)勢不斷夯實，未來有望持續(xù)推動產品盈利能力提升。
　　營運數據邊際優(yōu)化，Q4旺季輕裝上陣。1）Q3存貨周轉94天，同比-26天，環(huán)比-19天；庫銷比68%，同比-31.0pct，環(huán)比-6.2pct；行業(yè)高庫存下，公司庫存逆勢下降，產品認可度及運營效率再次得到驗證。2）Q3應收賬款周轉23天，同比-4天，環(huán)比-2天；回款加速，流動資金使用效率獲得提升。
　　展望：Q4成本改善&需求修復邏輯或將繼續(xù)演繹，疊加22年新品進入上量階段，全年營收+15%的激勵目標達成可期。1）伴隨Q3海外渠道庫銷比拐點出現，Q4傳統(tǒng)消費旺季有望回歸，公司清庫壓力釋放，新品上量或將助力營收提速；2）9月份起運費等成本端因素同比改善加速，成本端持續(xù)改善，疊加新品溢價能力顯現，Q4盈利能力同比增長可期。
　　投資建議：營收韌性&盈利能力持續(xù)得證，高費用投入體現公司長期品牌戰(zhàn)略。根據三季報情況，我們適度下調盈利預期，預計22-24年營收144.9/180.6/221.7億元，同增15.3%/24.6%/22.8%，歸母凈利潤11.3/15.3/18.7億元，同增15.6%/34.9%/22.3%。對應PE 20X/15X/12X，維持“增持”評級。
　　風險提示：新品不及預期；行業(yè)競爭加劇；宏觀經濟持續(xù)下行；國際局勢動蕩加劇。