>> 平安證券-絕味食品(603517)成本及疫情擾動，靜待彈性釋放-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 732KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入51.20億元，同比增長5.64%；歸母凈利潤2.19億元，同比減少77.24%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.67億元，同比減少71.20%。其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤1.21億元，同比減少73.85%
平安觀點：
毛利率受成本壓制，費用投放收縮。公司2022Q1-Q3實現(xiàn)毛利率26.47%，同比下降7.08pct。銷售/管理/財務(wù)費用率分別為10.01%/7.69%/0.28%，較同期上升3.11/上升1.61/上升0.26pct。公司2022Q3實現(xiàn)毛利率23.58%，同比下降8.02pct。毛利率下滑主要受鴨副等原材料價格上漲，及毛利率較低的其他主營業(yè)務(wù)占比提升的影響。銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.54%/6.45%/0.36%，較同期下降0.51/上升0.75/上升0.32pct。銷售費用率下降主要是對加盟商的補貼收縮。
同店銷售承壓，其他主業(yè)增長較快。分產(chǎn)品來看，2022Q3鮮貨類產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.4億元，占比74.65%，同比下降3.25%。鮮貨類產(chǎn)品主要依托線下門店銷售，三季度疫情影響下同店承壓。鮮貨類產(chǎn)品中，禽類制品占比最大，為57.08%，營收11.01億元，同比下降4.33%；畜類制品營收實現(xiàn)0.07億元，同比下降61.92%；蔬菜產(chǎn)品營收1.73億元，同比增長5.33%。除鮮貨類外，其他主業(yè)增速較快，包裝產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.49億元，占比2.51%，同比增長65.9%；加盟商管理實現(xiàn)營收0.19億元，占比0.99%，同比增長19.7%。
海外增速較快，區(qū)域間受疫情影響產(chǎn)生差異。從渠道來看，2022Q3鹵制食品銷售實現(xiàn)營收14.88億元，同比下降1.92%，占比77.16%；加盟商管理實現(xiàn)營收0.19億元，同比增長19.7%，占比0.99%。從地區(qū)來看，實現(xiàn)正增長的區(qū)域為西北/新加坡港澳/華中/華南地區(qū)，同比增長115.31%/35.37%/16.98%/13.67%；同比下滑的區(qū)域為華東/西南/華北地區(qū)，同比下滑10.57%/9.08%/5.78%。各地區(qū)產(chǎn)生增速差異主要是受不同疫情防控政策的影響
投資建議：隨著成本下行和線下消費場景恢復(fù)，以及市占率的不斷提升，我們認(rèn)為公司單店營收彈性較大。根據(jù)公司2022年三季報，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為3.43億元（前值為12.62億元）、10.85億元（前值為15.87億元）、12.77億元（新增），EPS分別為0.56元、1.78元和2.10元，對應(yīng)10月27日收盤價的PE分別約為87.2、27.6、23.5倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟疲軟的風(fēng)險：經(jīng)濟增速下滑，消費升級不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費端增速放緩；2、重大食品安全事件的風(fēng)險：消費者對食品安全問題尤為敏感，若發(fā)生重大食品安全事故，短期內(nèi)消費者對品牌信心降至冰點且信心重塑需要很長一段時間；3、原料價格上漲風(fēng)險：產(chǎn)品主要原料鴨副的價格波動性較大，價格大幅上漲或?qū)е聵I(yè)績不及預(yù)期。
|
|
