>> 東亞前海證券-絕味食品(603517)三季報點評：Q3業(yè)績現(xiàn)反彈，看好中長期發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2022Q1~Q3公司實現(xiàn)營收51.20億元（同比+5.64%），歸母凈利潤2.19億元（同比-77.24%），扣非歸母凈利潤2.67億元（同比-71.20%）。2022Q3公司實現(xiàn)營收17.84億元（同比+4.77%），歸母凈利潤1.21億元（同比-73.85%），扣非歸母凈利潤1.16億元（同比-74.02%）。
點評
Q3業(yè)績出現(xiàn)反彈，華東、西南和華北市場拖累總體收入。相較2022Q2，2022Q3公司的收入和歸母凈利潤均實現(xiàn)環(huán)比增長，而且同比增速均實現(xiàn)反彈。分業(yè)務(wù)來看，2022Q3鮮貨類產(chǎn)品/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他業(yè)務(wù)的收入分別為14.40（同比-3.25%）/0.49（同比+65.90%）/0.19（同比+19.70%）/2.31（同比+89.63%）億元。其中，禽類產(chǎn)品的收入為11.01億元（同比-4.33%），畜類產(chǎn)品的收入為0.07億元（同比-61.92%），蔬菜產(chǎn)品的收入為1.73億元（同比+5.33%）。分地區(qū)來看，2022Q3西南/西北/華中/華南/華東/華北/境外市場（新加坡、港澳）的收入分別為2.20（同比-9.08%）/0.21（同比+115.31%）/5.52（同比+16.98%）/4.07（同比+13.67%）/3.10（同比-10.57%）/1.81（同比-5.78%）/0.48（同比+35.37%）億元，華中、華南優(yōu)勢市場實現(xiàn)較快增長，華東、西南、華北市場的收入下滑，境外和西北地區(qū)收入實現(xiàn)高速增長。
疫情擾動等因素，疊加營銷推廣力度加大等因素，致使盈利能力短期承壓。2022Q1~Q3由于原材料成本上漲，疊加疫情對于收入端的擾動影響，公司毛利率下滑至26.47%（同比-7.08pct）。公司加大營銷推廣力度，計提股份支付費，以及借款增加等因素，致使銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別提升至10.01%（同比+3.11pct）、7.69%（同比+1.61pct）和0.53%（同比+0.29pct）。費用率和成本上漲致使公司2022Q1~Q3的凈利率下降至3.65%（同比-15.93pct）。
股權(quán)激勵行穩(wěn)致遠(yuǎn)，逆勢擴(kuò)張布局疫后。2022年9月公司推出新的股權(quán)激勵計劃，并設(shè)立2023年/2024年/2025年的營收目標(biāo)分別為不低于77.93億元/91.03億元/109.37億元，2023年~2025年的CAGR為18.47%。業(yè)績目標(biāo)較為穩(wěn)健。股權(quán)激勵有助于綁定核心員工和公司利益，為公司中長期發(fā)展鋪墊基石。2022H1公司堅持?jǐn)U張門店數(shù)量，并加快布局疫情影響較小地區(qū)，而且單個門店收入達(dá)2019年同期的99%左右，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。隨公共場所人流量恢復(fù)，以及原材料成本回落，公司業(yè)績有望展現(xiàn)較強(qiáng)彈性。
投資建議
預(yù)計2022年~2024年的EPS分別約為1.76/2.07/2.39元/股，對應(yīng)10月26日收盤價的PE分別為28.76/24.46/21.16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響門店消費；門店運營效率提升不及預(yù)期；原材料大幅張價。
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