>> 國泰君安-絕味食品(603517)2022年三季度業(yè)績點評：符合預(yù)期，剩者為王-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,姚世佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，集中度提升，單店環(huán)比改善，4Q22成本壓力或緩解。目前股價對應(yīng)23年P(guān)E27X，建議增持。
投資要點：
投資建議：據(jù)公司公告及測算，3Q22收入/還原后扣非凈利潤4.8%/-53%，符合預(yù)期?；谝咔榛謴?fù)假設(shè)，略微下調(diào)2022/23/24年盈利預(yù)測至0.72(0.92)/1.90(1.95)/2.26(2.22)億元，考慮到第二曲線潛力，維持目標(biāo)價63.2元，對應(yīng)23年P(guān)E 33X。定增推進(jìn)或形成短期催化，建議“增持”。
業(yè)績點評：公司發(fā)布3Q22業(yè)績，3Q22實現(xiàn)收入17.8億元，同比上升4.8%，3Q22扣非后凈利潤1.16億元，對3Q21進(jìn)行基數(shù)還原（包含2.1億元左右稅后投資收益），我們預(yù)計扣非后凈利潤同比下降53%，符合預(yù)期。在成本壓力維持的背景下，毛利率下滑8pct至23.6%，但凈利潤下滑幅度明顯收縮，得益于費用率環(huán)比減少。
穩(wěn)健開店集中度提升，3Q22單店環(huán)比恢復(fù)：我們預(yù)計截至9月底預(yù)計凈開店1300家左右，其中包含星火燎原計劃100家左右，開店增速保持11-12%。我們預(yù)計4Q22公司有望加速海納百川計劃，預(yù)計2022年全年公司將開店1500家左右。得益優(yōu)于行業(yè)的閉店率水平，集中度實現(xiàn)加速提升。同時據(jù)測算，3Q22單店預(yù)計同比下滑-10%左右（考慮歇業(yè)攤?。h(huán)比2Q22改善（-20%左右）。
4Q22成本壓力或緩解，費用已明顯收縮：3Q22整體成本依然同比上漲維持高位，導(dǎo)致毛利率收縮8pct至23.6%，我們預(yù)計整體4Q22原材料成本漲幅收縮至中低個位數(shù)。7月開始補貼、一次性開支均環(huán)比收縮，費用率收縮0.5pct至6.5%。我們預(yù)計2023年成本和費用壓力或顯著緩解。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動，原材料價格波動。
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