>> 西南證券-博騰股份(300363)三季報延續(xù)高增長，能力建設(shè)持續(xù)推進-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入52.2億元，同比增長157.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比增長337.4%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤15.8億元，同比增長346.9%。
業(yè)績延續(xù)高增長，盈利能力顯著提升。公司2022H1重大合同確認(rèn)銷售收入28.3億元，待交付訂單25.8億元，來自于2021年度和2022年初收到的美國某大型制藥公司某小分子創(chuàng)新藥相關(guān)CDMO訂單，大訂單助力公司22Q1-3業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。1）分業(yè)務(wù)板塊看：原料藥CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入51.8億元(+157.2%)；制劑CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1815.8萬元(+261.8%)；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1701.1萬元(+68.8%)。2）從盈利能力看：2022Q1-3公司毛利率為52.6%(+8.9pp)，凈利率為28.9%(+11.9pp)，主要系收入規(guī)模擴大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)營效率提升所致；剔除新興業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略布局的三家參股公司短期虧損影響，2022Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤為17.1億元(+291.2%)。3）分季度看：2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入13億元(+68.4%)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元(+150.1%)，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.7億元(+141.2%)。
全球化產(chǎn)能布局加速，為業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。8月2日公司宣布將投資5000萬歐元在斯洛文尼亞建設(shè)公司在歐洲首個小分子研發(fā)生產(chǎn)基地，預(yù)計2024年9月投入運營，是公司全球化布局的又一里程碑；9月底重慶制劑I期5個車間竣工，具備高活、口服固體制劑、注射劑等多劑型、多規(guī)格制劑從研發(fā)、中試及臨床樣品制備到小規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)能力，標(biāo)志公司制劑能力從研發(fā)向生產(chǎn)拓展。
“API+制劑+生物藥”全方位CDMO持續(xù)推進，細(xì)胞和基因治療CDMO值得期待。2022Q1-3公司服務(wù)客戶數(shù)（訂單口徑）330家(+32%)，其中新客戶數(shù)（僅含已收到訂單客戶）112家，已簽單項目數(shù)（不含J-STAR）559個(+32%)，客戶需求持續(xù)強勁。1）制劑CDMO：目前服務(wù)客戶37家(+85%)，新項目27個(+29%，交付項目26個)，新簽訂單約4600萬元(+43%)。2）基因細(xì)胞治療CDMO：目前服務(wù)客戶36家(+140%)，新項目35個(+119%，交付項目36個，均處于臨床前-臨床I期)，新簽訂單約1.1億元(+3%)。3）原料藥CDMO：目前服務(wù)客戶286家(+28%)，新項目175個(+67%，交付項目332個)。4）小分子CDMO：打開中間體-原料藥-制劑一體化服務(wù)新局面，2022Q1-3服務(wù)API產(chǎn)品127個(+44.3%)，實現(xiàn)收入2.6億元(+21%)，同時公司2022Q1-3完成4個PV項目，19個項目執(zhí)行中。此外，美國CRO業(yè)務(wù)平臺J-STAR與國內(nèi)持續(xù)協(xié)同、引流，2022Q1-3實現(xiàn)收入2億元(+15%)，為國內(nèi)團隊帶來31個項目導(dǎo)流。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為16.1億元、13.2億元和15.8億元，EPS分別為2.96元、2.43元、2.90元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為15倍、19倍和16倍。公司通過加強客戶拓展，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，業(yè)績有望繼續(xù)高增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單數(shù)量波動風(fēng)險；制劑、生物藥CDMO推進不及預(yù)期風(fēng)險
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