>> 浙商證券-蘇農(nóng)銀行(603323)2022年三季報點評：城區(qū)擴張推進，息差環(huán)比穩(wěn)定-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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蘇農(nóng)銀行城區(qū)擴張推進，業(yè)績增速持平，息差環(huán)比穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量改善。
數(shù)據(jù)概覽
蘇農(nóng)銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長20.6%，增速環(huán)比-0.2pc，營收同比增長6.7%，增速環(huán)比+0.4pc；22Q3末不良率環(huán)比-1bp至0.94%，關(guān)注率環(huán)比-10bp至1.76%，撥備覆蓋率環(huán)比+1pc至437%。
業(yè)績平穩(wěn)增長
蘇農(nóng)銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長20.6%，營收同比增長6.7%，延續(xù)中報增長態(tài)勢。具體來看：（1）主要支撐因素是：①稅收對盈利貢獻加大，22Q1-3實際稅率較22H1下降4pc至11.8%，判斷主要得益于免稅收入增加；②非息對盈利的貢獻加大，22Q1-3非息收入同比增長41%，增速較22H1提升28pc，主要是基數(shù)效應使得其他非息收入增速大幅提升，22Q1-3其他非息同比增速較22H1提升34pc至80%。（2）主要拖累因素是：①撥備對盈利的貢獻減弱，資產(chǎn)減值損失同比增速由22H1的同比負增19.5%轉(zhuǎn)為22Q1-3的同比增長6.4%；②息差對盈利的拖累加大，主要是去年同期息差基數(shù)走高。
息差環(huán)比穩(wěn)定
蘇農(nóng)銀行22Q3單季度息差（期初期末）環(huán)比+1bp至1.92%，主要得益于資產(chǎn)收益率上升幅度大于負債成本率。①資產(chǎn)端來看，蘇農(nóng)銀行22Q3單季資產(chǎn)收益率環(huán)比+5bp至3.92%，判斷主要受益于高收益的零售貸款占比提升，22Q3末個人貸款環(huán)比+4pc，增速較貸款總額快2pc；②負債端來看，蘇農(nóng)銀行22Q3單季負債成本率環(huán)比+4bp至2.14%，判斷主要是定期存款占比上升拉高整體負債成本率，22Q3末定期存款環(huán)比+6%，增速較存款總額快3pc。
城區(qū)擴張推進
蘇農(nóng)銀行22Q3末蘇州大市（不含吳江）貸款同比增46%，較總貸款增速高30pc，維持高增速增長。展望未來，隨著在蘇州城區(qū)的滲透率提升，蘇農(nóng)銀行貸款增速有望繼續(xù)保持較高水平增長。
資產(chǎn)質(zhì)量改善
不良方面，22Q3末蘇農(nóng)銀行不良率環(huán)比-1bp至0.94%，前瞻指標關(guān)注率大幅改善，22Q3末蘇農(nóng)銀行關(guān)注率環(huán)比-10bp至1.76%；撥備方面，22Q3末蘇農(nóng)銀行撥備覆蓋率環(huán)比+1pc至437%，處在上市以來最佳水平。
盈利預測與估值
蘇農(nóng)銀行城區(qū)擴張推進，業(yè)績延續(xù)中報增長態(tài)勢，息差環(huán)比穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量改善。預計蘇農(nóng)銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長21.1%/15.1%/15.4%，對應BPS 7.98/8.69/9.50元股?，F(xiàn)價對應2022-2024年P(guān)B估值0.58/0.53/0.49倍。目標價6.84元/股，對應22年P(guān)B 0.86倍，現(xiàn)價空間48%。
風險提示
宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。
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