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事件：10月24日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收74.63億元，同比+86.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.09億元，同比+80.92%；2022Q3實(shí)現(xiàn)營收30.93億元，同比+81.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.02億元，同比+57.21%。
　　盈利能力維持高位，訂單持續(xù)高增，期間費(fèi)用率控制良好。公司緊抓半導(dǎo)體裝備國產(chǎn)化進(jìn)程加快的行業(yè)趨勢，積極開發(fā)光伏產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新性設(shè)備群，2022Q3營收30.93億元，前三季度毛利率40.1%，凈利率28.1%，單Q3毛利率40.2%，凈利率27.7%，毛利率維持在較高水平。截至2022Q3末，公司未完成設(shè)備合同達(dá)到237.9億元（含稅），同比+34%，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同24.6億元（含稅），同比+239%，設(shè)備訂單飽滿有望支撐公司持續(xù)高速發(fā)展。公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.43%/2.70%/6.84%/-0.10%，同比變動(dòng)-0.13/-0.83/+0.65/+0.20pct，期間費(fèi)用率控制良好，研發(fā)投入不斷加碼，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.64億元，同比降10.53%。
　　多元化產(chǎn)品布局，半導(dǎo)體設(shè)備訂單增長超出預(yù)期。截至2022Q3末，公司半導(dǎo)體訂單達(dá)到24.6億元（含稅），隨著過去幾年公司半導(dǎo)體設(shè)備在下游客戶驗(yàn)證、形成銷售，2022年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備及服務(wù)新簽訂單超30億元（含稅）。公司實(shí)施多元化產(chǎn)品布局，拓展長晶設(shè)備業(yè)務(wù)，目前公司半導(dǎo)體大硅片領(lǐng)域在晶體生長、切片、拋光、外延等環(huán)節(jié)已基本實(shí)現(xiàn)8英寸設(shè)備全覆蓋，12英寸長晶、切片、研磨、拋光等設(shè)備也已實(shí)現(xiàn)批量銷售，產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，預(yù)計(jì)未來30億新訂單將主要來自大硅片板塊。
　　硅片擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，單晶爐需求旺盛，光伏設(shè)備持續(xù)創(chuàng)新。截至2022Q3末，除未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同外，公司未完成設(shè)備合同共計(jì)213.4億元（含稅），主要來自公司主業(yè)單晶爐設(shè)備。目前光伏裝機(jī)還在持續(xù)增長，疊加傳統(tǒng)能源價(jià)格不斷上漲以及在硅片環(huán)節(jié)高盈利推動(dòng)，預(yù)計(jì)下游硅片廠商還將繼續(xù)積極擴(kuò)產(chǎn)，將推動(dòng)公司單晶爐設(shè)備需求持續(xù)增長。同時(shí)公司在光伏設(shè)備領(lǐng)域不斷創(chuàng)新以提升競爭力：（一）為適應(yīng)硅片技術(shù)迭代，公司推出第五代新型單晶爐（預(yù)計(jì)明年上市）；（二）公司大尺寸石英坩堝處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并且預(yù)計(jì)明年坩堝產(chǎn)能還會(huì)擴(kuò)大；（三）公司在金剛線領(lǐng)域?qū)嵭屑夹g(shù)差異化競爭，實(shí)現(xiàn)了差異化技術(shù)突破。
　　材料領(lǐng)域持續(xù)突破，預(yù)計(jì)未來材料板塊營收占比達(dá)到40-50%。（一）碳化硅材料方面，公司已生產(chǎn)領(lǐng)先的8英寸碳化硅晶體，目前公司已組建原料合成+長晶+切磨拋的中試產(chǎn)線，完成6-8英寸長晶熱場和設(shè)備開發(fā)，并且計(jì)劃于2022年在寧夏銀川建設(shè)年產(chǎn)40萬片6英寸以上導(dǎo)電+絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)能。（二）藍(lán)寶石材料方面，公司已生長出700Kg級(jí)藍(lán)寶石晶體，實(shí)現(xiàn)300Kg級(jí)及以上藍(lán)寶石晶體規(guī)?；慨a(chǎn)，藍(lán)寶石材料毛利率逐季提升，公司將推進(jìn)子公司寧夏鑫昌盛項(xiàng)目產(chǎn)能提升，繼續(xù)強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢，預(yù)計(jì)到2023年藍(lán)寶石材料產(chǎn)量翻一番。（三）輔耗材方面，預(yù)計(jì)未來公司坩堝增速將快于藍(lán)寶石，同時(shí)金剛線也會(huì)快速增長。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.18/38.06/41.75億元，對應(yīng)EPS為2.002/2.910/3.193元，對應(yīng)PE為38.20/26.27/23.95倍。首次覆蓋給與推薦的投資評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。