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事件
　　五糧液發(fā)布2022年三季報(bào)公告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)超預(yù)期，全年目標(biāo)完成無(wú)虞
　　2022Q1-Q3營(yíng)收557.80億元（同增12%），歸母凈利潤(rùn)199.89億元（同增15%）。其中2022Q3營(yíng)收145.57億元（同增12%），歸母凈利潤(rùn)48.9億元（同增19%）。毛利率2022Q1-Q3為76%（同增1pct），其中2022Q3為73%（同減3pct）。凈利率2022Q1-Q3為37.6%（同增1pct），其中2022Q3為35%（同增2pct），系毛利率拖累下銷售費(fèi)用率同減3pct、管理費(fèi)用率同減1pct所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為107.85億元（同減30%）。2022Q3末合同負(fù)債29.63億元，環(huán)增10.86億元。
　　▌動(dòng)銷持續(xù)改善，雙節(jié)反饋良好
　　今年以來(lái)，整體普五保持良好動(dòng)銷態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)Q3延續(xù)上半年量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。前三季度全國(guó)21個(gè)營(yíng)銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)戰(zhàn)區(qū)動(dòng)銷正增長(zhǎng)。此外，雙節(jié)期間多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)銷保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中福建、遼寧等市場(chǎng)動(dòng)銷同增超30%，新零售渠道動(dòng)銷同增超20%，湖南、安徽等市場(chǎng)動(dòng)銷同增10%左右。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們認(rèn)為公司近幾年多措并舉，對(duì)品牌、產(chǎn)品、價(jià)格、渠道等進(jìn)行改革和完善，效果顯著，市場(chǎng)認(rèn)可度較高。根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整2022-2024年EPS分別為6.91/8.06/9.32元（前值為6.97/8.20/9.47元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/15倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、批價(jià)上行不及預(yù)期等。