>> 招商證券-吉比特(603444)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，研發(fā)策略穩(wěn)步推進(jìn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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吉比特發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.30億元，較上年同期增長(zhǎng)9.89%；歸母凈利潤(rùn)10.12億元，同比減少16.07%。
游戲收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，新游奧比島貢獻(xiàn)增量。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.30億元，同比增長(zhǎng)9.89%。拆分具體產(chǎn)品情況來(lái)看：（1）《問(wèn)道》手游經(jīng)過(guò)版本更新迭代及推廣運(yùn)營(yíng)，前三季度有4月份的六周年慶活動(dòng)和夏日服推出，營(yíng)收同比上漲；《問(wèn)道》端游收入有所下滑。（2）《一念逍遙（大陸版）》收入維穩(wěn)（3）21年底上線的《一念逍遙（港澳臺(tái)版）》《地下城堡3：魂之詩(shī)》《世界彈射物語(yǔ)》處于業(yè)績(jī)收獲期（4）買斷制游戲《鬼谷八荒（PC版）》上線超一年半，收入下滑明顯（5）Q3公司對(duì)《摩爾莊園》付費(fèi)玩家的預(yù)計(jì)壽命進(jìn)行了重新計(jì)算，選擇調(diào)整永久性道具攤銷周期，經(jīng)調(diào)整后永久性道具余額減少7156.03萬(wàn)元，相應(yīng)增加7156.03萬(wàn)元營(yíng)收（6）《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》于2022年7月上線，為Q3業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。綜上，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.19億元，同比增長(zhǎng)20.17%，環(huán)比微增2.98%。
費(fèi)用端大幅增長(zhǎng)，“小步快跑”策略穩(wěn)步推進(jìn)。2022年前三季度銷售費(fèi)用達(dá)到11.15億，同比增長(zhǎng)33.59%，增長(zhǎng)具體原因?yàn)椋海?）Q3新游戲《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》:《一念逍遙（韓國(guó)版）》《一念逍遙（東南亞版）》均在Q3上線，致使Q3營(yíng)銷費(fèi)用環(huán)比持續(xù)增加（2）《一念逍遙（港澳臺(tái)）》《地下城堡3：魂之詩(shī)》營(yíng)銷推廣投入較上年同期增加。員工人數(shù)角度，公司前三季度月平均人數(shù)約1101人，較上年同期月平均值增加約293人，同比增長(zhǎng)約36%；其中游戲研發(fā)人員增加約162人，海外運(yùn)營(yíng)人員增加約60人。因此，研發(fā)人員和管理人員的數(shù)量增長(zhǎng)及薪酬提升，推動(dòng)研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用前三季度分別同比大幅增加13.99%和42.43%。財(cái)務(wù)費(fèi)用則受到美元匯率上漲影響，得到大幅優(yōu)化，產(chǎn)生匯兌收益。Q3公司錄得歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)6.15%；前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.12億元，同比下滑16.07%。展望未來(lái)，公司積極推行“小步快跑”的研發(fā)模式，目前重點(diǎn)儲(chǔ)備自研項(xiàng)目M66、M88、代號(hào)bug、代號(hào)原點(diǎn)，都在有序推進(jìn)中，我們對(duì)于公司自研產(chǎn)品品質(zhì)有較強(qiáng)信心。
匯兌損益及投資收益影響顯著，經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)與去年同期持平。年內(nèi)，公司不斷加強(qiáng)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，審慎進(jìn)行對(duì)外股權(quán)投資，投資標(biāo)的主要為游戲行業(yè)上下游企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投資基金。前三季度公司股權(quán)投資金額為2.37億元，同比減少54.19%；但因外部環(huán)境變化及標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期等因素影響，前三季度投資業(yè)務(wù)收益整體下滑。其中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)確認(rèn)的投資收益同比減少9281.88萬(wàn)元，主要系青瓷游戲經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)較上年同期明顯下滑所導(dǎo)致。除此之外，報(bào)告期內(nèi)美元對(duì)人民幣匯率較2021年末上升11.36%，公司部分業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，公司前三季度共計(jì)產(chǎn)生匯兌收益2.14億元，較上年同期增加2.19億元，其中歸屬于上市公司股東的金額為1.29億元。為更好反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，剔除了匯率波動(dòng)和投資業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的影響后，公司錄得經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤(rùn)9.38億元，與去年同期基本持平。Q3匯率波動(dòng)產(chǎn)生的收益為1.09億元，其中歸屬于上市公司股東的金額為0.66億元，與第二季度基本持平；最終第三季度扣非歸母凈利潤(rùn)約為3.34億元，同比增長(zhǎng)12.59%。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充裕，現(xiàn)金分紅回饋股東。公司前三季度銷售回款等金額較上年同期增加2.26億元，公司經(jīng)營(yíng)性支出較上年同期增加6.65億元，最終經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~總計(jì)較上年同期減少4.39億元。截至三季度末，公司賬面貨幣資金達(dá)28.48億元，合并報(bào)表未分配利潤(rùn)30.33億元，母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)21.72億元。為積極回報(bào)廣大投資者，綜合考慮公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展所需資金、對(duì)投資者的合理回報(bào)，公司擬定2022年前三季度利潤(rùn)分配方案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元。截至目前，公司總股本約7187萬(wàn)股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元，占2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)的比例為99.45%。
投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況及我們對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為13.23/15.97/18.31億元，分別對(duì)應(yīng)13.1/10.9/9.5倍市盈率，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：版號(hào)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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