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2022年10月27日，常熟銀行披露3Q22業(yè)績，3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入66.82億元，YoY+18.61%；歸母凈利潤20.79億元，YoY+25.23%；年化加權平均ROE為13.38%。截至2022年9月末，資產(chǎn)規(guī)模2841億元，不良貸款率0.78%，撥備覆蓋率542.02%。
　　1、盈利高增，ROE提升。
　　盈利增速提升。3Q22營收66.82億元，同比增長18.61%，增速較1H22略降0.25個百分點。3Q22歸母凈利潤20.79億元，同比增長25.23%，增速較1H22提升5.27個百分點。業(yè)績持續(xù)靚麗，主要由于信貸規(guī)模持續(xù)增長，息差穩(wěn)定向好，非息收入增速提升。
　　ROE提升。3Q22年化加權平均ROE為13.38%，同比提升1.49個百分點。2022年9月，60億可轉債成功發(fā)行，并將于2023年3月進入轉股期。
　　2、信貸結構優(yōu)化，息差保持穩(wěn)定。
　　信貸結構優(yōu)化，息差穩(wěn)定向好。截至2022年9月末，資產(chǎn)、貸款分別為2841、1873億元，分別較22H1增長3.35%、1.10%。三季度零售業(yè)務發(fā)力，零售貸款占貸款比重提升，信貸結構優(yōu)化。22Q3零售貸款占比60.85%，占比較22H1提升1.37個百分點。3Q22凈息差3.10%，較1H22略升1BP；凈利差2.97%，與上半年相當。
　　非息收入增速提升。3Q22非息收入9.01億元，同比增長18.3%，增速較1H22提升10.6個百分點。其中，手續(xù)費及傭金業(yè)務凈收入同比大幅下降97.1%，主要受理財業(yè)務管理費收入確認頻次等因素的影響。投資收益、公允價值變動損益與匯兌凈損益等其他非息收入同比增長56.8%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率高位提升。
　　不良貸款率穩(wěn)中有降，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。截至2022年9月末，不良貸款率為0.78%，較22H1下降2BP，較21年末下降3BP；關注貸款率0.87%，較22H1下降1BP。截至2022年9月末，撥備覆蓋率為542.02%，在22H1高位水平上進一步提升6.19個百分點；撥貸比4.20%，較22H1下降10BP。
　　資本充足率提升。盈利高增，核心一級資本得到補充，資本充足率提升，22Q3核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為10.12%/10.18%/14.18%，分別較22H1提升0.26/0.27/2.60個百分點。2022年9月，60億可轉債已順利發(fā)行，轉股后將提升資本充足率，支撐業(yè)務發(fā)展。
　　投資建議：量增價穩(wěn)，盈利高增。常熟銀行業(yè)績靚麗，息差穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平，撥備覆蓋率高位提升。已發(fā)行60億可轉債補充資本金，支撐業(yè)務發(fā)展。我們維持“強烈推薦”評級，給予其1.1倍22年PB目標估值，對應目標價8.84元/股。
　　風險提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地擴張不及預期；疫情反復，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。