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公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.4億元，同比+19.5%，實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母11.7/10.6億元，分別同比+17.0%/10.2%；22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.5億元，同比+25.3%，實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母4.1/3.5億元，分別同比+28.3%/14.4%，營(yíng)收與業(yè)績(jī)均接近此前預(yù)告上限。
　　全國(guó)化擴(kuò)張速度不減，廣東區(qū)域再提速，全國(guó)化拓展多亮點(diǎn)。22Q3單季度公司營(yíng)收同比+25.3%，其中廣東區(qū)域營(yíng)收環(huán)比顯著提速，廣東區(qū)域Q3營(yíng)收增速較Q2的-6.4%環(huán)比+20.1pct至13.8%，廣東以外全國(guó)區(qū)域Q3營(yíng)收同比+35.7%至13.2億元，維持Q2同比+36.2%的增速水平，廣東以外區(qū)域營(yíng)收占比同比-4.4pct至56.4%，其中華東/華中/廣西/西南/華北（含北方）/線上/直營(yíng)同比+17.5%/45.8%/29.8%/58.3%/103.9%/35.4%/15.8%，其中華東區(qū)域由于疫情反復(fù)與發(fā)貨節(jié)奏影響環(huán)比Q2江蘇，華中、廣西市場(chǎng)環(huán)比Q2大幅提速（Q2分別為20.2%、8.9%），北方區(qū)域延續(xù)翻倍增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　毛利率仍有壓力，經(jīng)營(yíng)效率提升沖抵成本壓力，理財(cái)收益增厚業(yè)績(jī)。22Q3單季度公司銷(xiāo)售毛利率同比-3.5pct至40.1%，據(jù)公告Q3單季度PET和白砂糖采購(gòu)價(jià)較H1增長(zhǎng)8.6%和2.5%，帶動(dòng)毛利率環(huán)比略有承壓，22Q3單季度公司銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率同比-2.3/-0.4pct至16.3%/2.9%，其中非經(jīng)常損益同比+319%至6131萬(wàn)元（增長(zhǎng)4667萬(wàn)元），主要系Q3公司相關(guān)理財(cái)?shù)狡诖_認(rèn)收益4437萬(wàn)元，同期僅為1875萬(wàn)元，帶動(dòng)歸母/扣非歸母凈利率同比+0.4/-1.4pct至17.5%/14.9%。
　　成本拐點(diǎn)有望到來(lái)，重申當(dāng)前收入重于業(yè)績(jī)。公司發(fā)布10月業(yè)績(jī)情況公告，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)同比有大幅度增長(zhǎng)，動(dòng)銷(xiāo)超前三季度19.5%的增速，同時(shí)大宗原材料PET、白砂糖和主要添加劑采購(gòu)成本在10月呈環(huán)比下降趨勢(shì)，毛利率有所提升。在收入環(huán)比加速的情況下，10月成本方面主要原材料均開(kāi)始出現(xiàn)下行趨勢(shì)，此次公告中公司提出大宗原材料成本環(huán)比下降的同時(shí)毛利率有所提升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司成本壓力將逐步減小，毛利率有望在未來(lái)正向貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)。在疫情反復(fù)與成本壓力的影響下，東鵬迎難而上，營(yíng)收Q3環(huán)比提速9.4pct，不僅反應(yīng)出公司能量飲料龍頭地位及上市后品牌力迅速上行，同時(shí)公司在成本壓力下堅(jiān)持推動(dòng)全國(guó)化，我們認(rèn)為當(dāng)前收入端重于業(yè)績(jī)端，公司全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn)、未來(lái)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.1/18.3/22.3億元（原為13.5/18.6/22.8億元），同比+18.4%/29.7%/21.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為45/34/28倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響超預(yù)期，成本下降幅度不及預(yù)期。