>> 中信建投-凱萊英(002821)業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)全面發(fā)展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績持續(xù)高增長
2022年前三季度，凱萊英營業(yè)收入為78.12億元，同比增長167.25%；歸母凈利潤27.21億元，同比上升291.58%；扣非凈利潤26.83億元，同比上升350.16%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入27.7億元，同比上升138.25%；單季度歸母凈利潤9.81億元，同比上升269.4%；單季度扣非凈利潤9.84億元，同比上升304.25%。收入、利潤持續(xù)高增長，符合市場預(yù)期。
簡評
雙輪驅(qū)動，業(yè)務(wù)全面發(fā)展
公司收入強勁的增長，“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略有效推進，受益于大訂單持續(xù)交付，小分子業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入71.36億，同比增長168%；公司持續(xù)發(fā)力布局大分子CDMO、臨床CRO等業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入6.71億元，同比增長154%；國內(nèi)市場進入收獲期，前三季度實現(xiàn)收入10.9億元，同比增長160.7%。
項目數(shù)持續(xù)增長，對公司業(yè)務(wù)發(fā)展保持信心。2022H1，公司項目數(shù)量及服務(wù)管線持續(xù)擴大，中后期及商業(yè)化項目潛力不斷增厚，其中臨床前及臨床早期項目172個，臨床III期48個，商業(yè)化34個。我們認為公司擁有尖端化學(xué)合成技術(shù)，幾乎可以合成制造任何小分子藥物。我們預(yù)計2022Q4、2023年公司將持續(xù)為大客戶交付大訂單，通過發(fā)展更多客戶以及新興業(yè)務(wù)，2023年公司收入仍有望實現(xiàn)良好增長。
持續(xù)產(chǎn)能建設(shè)，增強訂單交付能力
公司以天津為中心，已覆蓋遼寧阜新、吉林敦化、上海金山等地區(qū)建立了多個小分子、生物大分子研發(fā)生產(chǎn)基地。截至2021年底，公司傳統(tǒng)批次反應(yīng)釜體積近4700m3，2022年底小分子傳統(tǒng)批次反應(yīng)釜產(chǎn)能計劃較2021年底增長46%，有望達到6860 m3，其中2022H1新增600m3達到5300 m3。同時，公司已啟動蘇州研發(fā)中心的整體規(guī)劃設(shè)計及泰興小分子生產(chǎn)基地的各項報建審批程序，預(yù)計將在2023年內(nèi)交付。公司持續(xù)加大連續(xù)性反應(yīng)在各廠區(qū)的應(yīng)用力度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能管理，增強訂單交付能力。
毛利率、凈利率大幅提升
2022年前三季度公司毛利率46.98%，同比提升1.99個百分點，主要因為小分子CDMO規(guī)模提升，產(chǎn)能利用率提升。期間費用率7.00%，同比下降14.57個百分點，其中銷售費用率1.23%，下降0.96個百分點，管理費用率6.68%，下降3.99個百分點，研發(fā)費用率5.66%，下降3.14個百分點，盡管公司加大投入，各項費用均有增加，收入快速增長規(guī)模效應(yīng)提升；財務(wù)費用率-6.57%，下降6.58個百分點，主要因為2021年底在香港IPO，募集資金產(chǎn)生利息。
盈利預(yù)測及投資評級
考慮到小分子CDMO行業(yè)的高景氣度和公司在技術(shù)、響應(yīng)度和客戶方面的優(yōu)勢，以及公司不斷打造自身能力平臺、拓展服務(wù)能力，我們預(yù)計2022-2024年收入分別為98.5億元、106.1億元、119.6億元，同比增速分別為112.3%、7.7%、12.8%；歸母凈利潤分別為30.9億元、30.9億元和33.7億元，同比增速分別為188.7%、0.1%和9.2%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為17.9、17.9、16.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
后續(xù)訂單增長及商業(yè)化業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，公司客戶為創(chuàng)新藥公司及跨國藥企，訂單增長依靠客戶創(chuàng)新立項，以及產(chǎn)品研發(fā)進展，存在不確定性；
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公司積極拓展新興業(yè)務(wù)，持續(xù)進行投資及能力建設(shè)，新業(yè)務(wù)的拓展進度、收入發(fā)展存在不確定性；
核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險，醫(yī)藥外包服務(wù)行業(yè)是高素質(zhì)技術(shù)人才密集型行業(yè)，公司通過建立各種人才激勵機制，穩(wěn)定自身技術(shù)人員團隊，未曾發(fā)生大規(guī)模技術(shù)人員流失情況。若發(fā)生大規(guī)模流失，將對其正常經(jīng)營帶來負面影響。
產(chǎn)能拓展及利用不及預(yù)期；匯率波動影響公司業(yè)績。
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