>> 國盛證券-凱萊英(002821)小分子+新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動同步，高速增長符合預(yù)期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,應(yīng)沁心 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
凱萊英發(fā)布2022年三季度報告。公司2022年前三季度累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.12億元人民幣，同比增長167.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤27.21億元人民幣，同比增長291.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤26.83億元，同比增長350.16%。
Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.70億元人民幣，同比增長138.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.81億元人民幣，同比增長269.40%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9.84億元，同比增長304.25%。
觀點(diǎn)：小分子主業(yè)、新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，業(yè)績高增長符合預(yù)期；Q3大訂單持續(xù)確認(rèn)，全年業(yè)績有望再登高峰
分季度看，公司Q1-Q3營業(yè)收入分別為20.62億元（+165.28%）、29.80億元（+203.11%）、27.70億元（+138.25%），歸母凈利潤分別達(dá)4.99億元（+223.59%）、12.41億元（+351.17%）、9.81億元（+269.40%），呈現(xiàn)快速增長勢頭。我們預(yù)計利潤增速快于收入增速的動力來自公司在大訂單上形成了成熟的規(guī)模化生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較好的成本控制；Q3美元匯率變化也產(chǎn)生了積極影響。
分板塊看，公司小分子業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入71.36億，同比增長168%，大訂單拉動傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)快速發(fā)展；新興業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼，前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.71億元，同比增長154%；此外公司在國內(nèi)市場的業(yè)務(wù)布局進(jìn)入收獲期，前三季度實(shí)現(xiàn)收入10.9億元，同比增長160.7%。
大訂單方面，公司中報披露交付30.33億（我們預(yù)計Q1、Q2分別交付10-15億/15-20億），Q3我們預(yù)計大訂單確認(rèn)規(guī)模與二季度接近，在15-20億左右。假設(shè)Q4大訂單確認(rèn)在10億以下，預(yù)計今年全年大訂單確認(rèn)規(guī)模55-60億，剩余20億以上訂單將在明年繼續(xù)確認(rèn)。
財務(wù)指標(biāo)方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率1.23%，相較去年同期（2.19%）下降0.96pp。管理費(fèi)用率6.68%，相較去年10.67%下降3.99pp。研發(fā)投入力度加大，研發(fā)費(fèi)用同比增長71.93%，占比營收達(dá)到5.66%，較去年同期（8.80%）下降3.14pp。三費(fèi)比率下降的主要原因是公司在快速發(fā)展的同時注重效率優(yōu)化，費(fèi)用增幅小于收入增幅。公司各項財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好。
2023年，公司主業(yè)將有望迎來快速發(fā)展。作為全球行業(yè)領(lǐng)先的CDMO一站式綜合解決方案提供商，公司訂單持續(xù)增長、項目交付如期推進(jìn)。在保持小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時，新興業(yè)務(wù)板塊的加速增長勢頭將進(jìn)一步顯現(xiàn)，公司有望在“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略下進(jìn)入發(fā)展新階段。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為32.14億元、27.11億元、30.75億元，同比增長分別為200.6%，-15.7%、13.4%，對應(yīng)PE分別為17X，20X，18X。2023年雖然表觀利潤下滑，但主業(yè)利潤預(yù)計有望達(dá)到18億元，增速超過60%，對應(yīng)主業(yè)29XPE。未來幾年公司有望隨著商業(yè)化項目的增多業(yè)績呈現(xiàn)高速增長，后勁十足，我們長期看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：臨床階段項目下滑風(fēng)險；商業(yè)化階段項目波動風(fēng)險；大分子CDMO戰(zhàn)略執(zhí)行情況低于預(yù)期風(fēng)險。
|
|
