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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.3億元，同比增長(zhǎng)4.2%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比下滑27.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下滑24.9%。2022年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比增長(zhǎng)20.9%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)15.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)22.9%。
　　2022Q3收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率顯著修復(fù)：2022年Q1-Q3，公司凈利率為11.2%，同比下滑4.7pct，毛利率為44.3%，同比下滑0.9pct；其中，2022年Q3，公司凈利率為12.2%，同比增長(zhǎng)0.2pct，毛利率為46.4%，同比增長(zhǎng)2.2pct，公司盈利能力顯著修復(fù)。上半年公司受宏觀(guān)環(huán)境、疫情因素及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素影響，業(yè)績(jī)承壓。22Q3期間，公司繼續(xù)堅(jiān)定“川渝市場(chǎng)精耕、國(guó)內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”的發(fā)展戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，公司前期拓展渠道的營(yíng)銷(xiāo)投入驅(qū)動(dòng)了收入增長(zhǎng)，若未來(lái)原材料價(jià)格回落，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。
　　公司繼續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)投入力度：22Q1-Q3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為23.6%，同比增加4.9pct，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+4.2%/+3.2%/-0.2%，分別同比減少0.4pct/0.3pct/0.0pct；其中，22Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為24.6%，同比增加3.8pct，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+4.3%/+2.5%/-0.3%，分別同比減少1.5pct/1.0pct/0.1pct，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)降低。在22Q1-Q3期間，銷(xiāo)售費(fèi)用率的增加主要因?yàn)楣纠^續(xù)拓展銷(xiāo)售渠道，加大了營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)投入力度。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85、2.35、2.89億元，同比增長(zhǎng)-19.0%、27.5%、22.9%，當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)22-23年P(guān)E為24、19倍，公司作為個(gè)人清潔護(hù)理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2022年25~26倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.72~11.15元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道推廣不及預(yù)期。