>> 國海證券-雙匯發(fā)展(000895)三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，凍肉儲備貢獻業(yè)績彈性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
公司公布2022年三季報，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入446.4億元，同比減少12.55%，實現(xiàn)凈利潤40.66億元，同比增長17.75%，實現(xiàn)扣非凈利38.80億元，同比增長25.96%。
投資要點:
收入利潤符合預(yù)期：公司單三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入166.77億元，同比增長3.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.35億元，同比增長45.81%，實現(xiàn)扣非凈利潤12.84億元，同比增長65.54%。在去年三季度的低基數(shù)下順利實現(xiàn)彈性增長。去年三季度，由于豬肉價格大幅下跌，公司凍肉庫存計提減值，業(yè)績基數(shù)較低。而今年則相反，從二季度開始豬價超預(yù)期上漲，公司低價凍肉庫存釋放貢獻利潤。
肉制品銷量受疫情影響，噸利略有下降：公司三季度肉制品銷量略有下降，由于疫情影響餐飲、禮贈、出行、工地等消費場景，肉制品的銷量增長壓力加大。肉制品噸利方面，三季度肉制品噸利有所下降，主要由于豬肉價格在于季度出現(xiàn)了較為明顯的上漲，以及在需求疲軟的情況下，價格略有下降提升渠道利潤。展望明年，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，以及公司繼續(xù)在肉制品的轉(zhuǎn)型升級上發(fā)力，肉制品銷量有望回暖。
屠宰價差被壓縮，凍肉儲備貢獻彈性：今年三季度平均生豬和豬肉價格分別為22.44和29.51元/公斤，分別同比上漲51.26%和31.3%。豬肉和生豬的價差繼續(xù)縮減，影響屠宰量和屠宰利潤。但是公司通過釋放低價凍肉庫存，屠宰部門利潤轉(zhuǎn)正，單三季度達到1.98億元，而去年僅為-5.69億元。展望明年，預(yù)計豬價呈現(xiàn)前高后低走勢，全年凍品貢獻利潤回落，鮮品貢獻利潤提升。
盈利預(yù)測和投資評級：公司市場競爭地位穩(wěn)固，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流穩(wěn)定，分紅率較高。另外，隨著公司生豬和肉雞養(yǎng)殖項目陸續(xù)投產(chǎn)，明年也將貢獻一部分利潤增量。我們預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為1.59/1.73/1.88元，對應(yīng)PE分別為15/14/13倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新冠疫情持續(xù)時間超預(yù)期；2）豬肉價格波動超預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期；3）內(nèi)部營銷改革不及預(yù)期；4）公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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