>> 國泰君安-蘇農(nóng)銀行(603323)2022年三季報點評：非息提振營收，資產(chǎn)質(zhì)量向好，穩(wěn)步進軍城區(qū)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,蔣中煜 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022Q3蘇農(nóng)銀行營收增速邊際提速，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，城區(qū)擴張穩(wěn)步推進，當(dāng)前投資性價比高。
投資要點：
投資建議：維持2022-2024年凈利潤增速預(yù)測21.93%/21.52%/19.13%，對應(yīng)EPS 0.78/0.95/1.14元。維持蘇農(nóng)銀行目標價6.27元，對應(yīng)2022年0.8倍PB，維持增持評級。
營收增速延續(xù)上升趨勢。蘇農(nóng)銀行22Q3單季營收同比增長7.48%，增速環(huán)比上升1.1pc，主要原因是非息收入因低基數(shù)而實現(xiàn)同比大幅增長。22Q3單季利息凈收入同比減少9.1%，增速較Q2環(huán)比下降了12.3pc。我們測算Q3生息資產(chǎn)同比增速和凈息差較Q2基本保持平穩(wěn)，但由于同期高基數(shù)使得凈息差同比降幅較大，因此拖累了利息凈收入表現(xiàn)。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，利潤延續(xù)高增。Q3末蘇農(nóng)銀行不良率環(huán)比下降1bp至0.94%，關(guān)注率環(huán)比下降10bp至1,76%，與蘇南地區(qū)農(nóng)商行平均水平的差距在快速縮小。雖然Q3成本收入比和信用成本均邊際上升，但所得稅單季繳納額度較少，利潤仍保持20%以上的高增速。
城區(qū)擴張穩(wěn)步推進。截至22Q3末，蘇農(nóng)在蘇州地區(qū)（不含吳江區(qū)）貸款/貸款總額升至19.3%，較Q2末上升1.6pc，升幅環(huán)比提高；同比增速為46%，維持高速擴張趨勢。蘇農(nóng)銀行是少數(shù)帶有成長屬性的上市農(nóng)商行，城區(qū)擴張戰(zhàn)略成效得到財報逐季驗證。
風(fēng)險提示：疫情沖擊超出預(yù)期、戰(zhàn)略推進不達預(yù)期。
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