>> 國泰君安-重慶啤酒(600132)2022年三季度業(yè)績點評：業(yè)績略超預(yù)期，渠道調(diào)整改善中-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇,姚世佳 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績略超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍保持升級趨勢，渠道調(diào)整改善中。目前股價對應(yīng)23年P(guān)E25X，建議“增持”。
投資要點：
投資建議：公司公告3Q22營收/扣非凈利同比+4.9%/+7.3%，維持公司2022-2024年EPS預(yù)測分別為2.67/3.54/4.15元，目前股價對應(yīng)23年P(guān)E 25X，維持“增持”評級。
業(yè)績點評：根據(jù)公司公告，22Q3單季實現(xiàn)營收42.47億元、同比+4.93%，歸母凈利4.55億元、同比+7.88%，扣非凈利4.45億元、同比+7.33%。收入符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期，主因銷售費用率收縮幅度大于預(yù)期。
3Q22噸價提升3.6%，3Q22烏蘇下滑改善中：1-9M22公司實現(xiàn)啤酒銷量252.65萬千升、同比+4.54%，對應(yīng)3Q22實現(xiàn)銷量87.81萬千升、同比+1.29%。3Q22噸價提升3.59%至4837元。分拆收入來看3Q22高檔收入同比+0.46%、主流+8.86%、經(jīng)濟+1.74%。據(jù)測算預(yù)計烏蘇3Q22下滑-3%（2Q22 +6%，1Q22+19%）。公司目標重慶、樂堡未來仍保持穩(wěn)健增長，1664加大非即飲渠道布局，持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣。通過品牌裂變、加大非即飲渠道鋪設(shè)的方式推動產(chǎn)品升級。
4Q22成本維持高位，費用率保持穩(wěn)定：3Q22毛利率51.62%、同比-3.45pct，由于采購周期因素，預(yù)計公司4Q22成本或維持高位。費用率方面，3Q22銷售費用率15.24%、同比-4.39pct，管理費用率3.48%、同比-0.62pct，費效比提升，預(yù)計2022/2023年費用率或保持穩(wěn)定。
風險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動，原材料價格波動。
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