>> 中信建投-邁瑞醫(yī)療(300760)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，有望受益于貼息貸款政策-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
726KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,李虹達(dá) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
公司發(fā)布2022年三季報(bào)
2022年10月27日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232.96億元（+20.13%），歸母凈利潤(rùn)81.02億元（+21.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)80.04億元（+22.30%），EPS為6.70元。
簡(jiǎn)評(píng)
收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232.96億元（+20.13%），歸母凈利潤(rùn)81.02億元（+21.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)80.04億元（+22.30%）。其中Q3單季度營(yíng)收79.40億元（+20.07%），單季度歸母凈利潤(rùn)28.15億元（+21.40%），單季度扣非歸母凈利潤(rùn)27.57億元（23.35%）。收入及業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)持續(xù)受益于醫(yī)療新基建的拉動(dòng)，海外在相對(duì)困難的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下憑借產(chǎn)品力、性價(jià)比、營(yíng)銷體系等優(yōu)勢(shì)持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，其中在北美和發(fā)展中國(guó)家保持快速增長(zhǎng)。
三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，IVD板塊預(yù)計(jì)增速較高
生命信息支持板塊受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建及海外高端客戶的橫向突破，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速逐季環(huán)比提升，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。IVD板塊預(yù)計(jì)在三條產(chǎn)線中增速最高，主要受益于國(guó)內(nèi)高端設(shè)備裝機(jī)量持續(xù)提升，以及海外客戶群的不斷突破，其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)引領(lǐng)IVD業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。醫(yī)學(xué)影像板塊受益于高端R系列和中高端I系列產(chǎn)品的持續(xù)放量，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
貼息貸款提升訂單確定性，IVD集采規(guī)則有所緩和
9月以來(lái)，國(guó)常會(huì)提出貼息貸款政策，衛(wèi)健委發(fā)布使用貼息貸款購(gòu)置設(shè)備的相關(guān)建議，據(jù)公司公告，截止10月10日，全國(guó)已上報(bào)超過(guò)2000億元的醫(yī)療設(shè)備貸款需求，預(yù)計(jì)和公司產(chǎn)品相關(guān)的貸款需求將超過(guò)200億元。我們預(yù)計(jì)貼息貸款相關(guān)需求有望在今年Q4及明年上半年陸續(xù)落地，一方面能夠?yàn)獒t(yī)院采購(gòu)設(shè)備提供資金支持，提升訂單業(yè)績(jī)的確定性，另一方面也有望貢獻(xiàn)一定增量訂單。肝功生化試劑集采預(yù)期有所緩和，根據(jù)擬中選規(guī)則二，A組企業(yè)只要報(bào)價(jià)相比最高有效申報(bào)價(jià)降幅達(dá)到20%即可中選。目前尚不確定最高有效申報(bào)價(jià)的設(shè)定原則，該價(jià)格設(shè)定的高低或?qū)Q定最終中標(biāo)價(jià)是否影響到廠商出廠價(jià)及利潤(rùn)率水平。公司生化、發(fā)光、血球等品類目前市場(chǎng)份額均為國(guó)產(chǎn)第一，相比進(jìn)口廠商和大多數(shù)國(guó)產(chǎn)廠商具有成本優(yōu)勢(shì)。從以往高值耗材集采的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的IVD集采有助于國(guó)產(chǎn)化率提升、公司市場(chǎng)份額提升。
財(cái)務(wù)指標(biāo)基本穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入
2022年銷售毛利率64.30%（-1.30pp），預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。銷售費(fèi)用率14.30%（-0.36pp），管理費(fèi)用率4.00%（-0.35pp），基本保持穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.07%（-1.63pp），預(yù)計(jì)主要受匯兌損益影響；研發(fā)費(fèi)用率8.96%（+0.56pp），研發(fā)投入力度持續(xù)加大，三季度推出EU 8600全自動(dòng)尿液分析流水線及配套試劑、POC超高端平板彩超TEX20、專業(yè)眼科彩超“決明ZS3 Ocular”、TMS30和TMS60 Pro遙測(cè)產(chǎn)品、腹腔鏡配套器械等新產(chǎn)品。
短期有望受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建及海外市場(chǎng)拓展，中長(zhǎng)期看好創(chuàng)新、國(guó)際化持續(xù)帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力
短期來(lái)看，公司有望受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建及貼息貸款政策，海外高端客戶群的拓展及新興市場(chǎng)的需求釋放也將帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司擁有高效的研發(fā)體系和優(yōu)秀的渠道管理能力，有望維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龍頭地位，并進(jìn)一步加快國(guó)際化步伐。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為98.08、119.54、144.78億元，增速分別為22.6%、21.9%、21.1%。以2022年10月27日收盤價(jià)（327.0元）計(jì)算，2022-2024年P(guān)E分別為40、33、27倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）集采政策變化風(fēng)險(xiǎn)：若集采政策超預(yù)期，可能導(dǎo)致IVD試劑終端價(jià)格下降，若價(jià)格觸及出廠價(jià)，可能對(duì)公司利潤(rùn)率帶來(lái)不利影響；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司部分產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率較高，若未來(lái)國(guó)產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期；3）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能導(dǎo)致需求承壓，可能影響海外業(yè)績(jī)?cè)鏊?，匯率波動(dòng)可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；4）新產(chǎn)品研發(fā)及推廣風(fēng)險(xiǎn)：公司的新產(chǎn)品研發(fā)、新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度若低于預(yù)期，可能對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。
|
|
