>> 中泰證券-小熊電器(002959)2022年三季報點(diǎn)評：精品轉(zhuǎn)型，大超預(yù)期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年三季報：
Q1-3：收入27億（YOY+14%），歸母2.4億（YOY+27%），扣非2.4億（YOY+40%）Q3：收入8.5億（YOY+16%），歸母0.9億（YOY+85%），扣非0.8億（YOY+79%）收入符合前瞻、利潤大超市場預(yù)期。
收入：持續(xù)跑贏行業(yè)
公司收入表現(xiàn)今年持續(xù)跑贏廚小行業(yè)。今年奧維廚小行業(yè)Q1/H1/Q1-3增速分別為-11%/-5%/+6%，小熊增速8%/13%/14%，持續(xù)跑贏。
跑贏原因預(yù)計(jì)主來自均價提升。公司精品化轉(zhuǎn)型后，增長預(yù)計(jì)更多來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來均價提升，在弱環(huán)境下體現(xiàn)自身alpha。
盈利：毛利率上臺階
毛利率：Q3為36.9%（+2.9pct），預(yù)計(jì)主因原材料緩和帶來利潤釋放；考慮后續(xù)原材料價格大概率仍將繼續(xù)回落，預(yù)期毛利率有望繼續(xù)回升。
費(fèi)用率：Q3為25.8%（+0.7pct），其中銷售費(fèi)用率+1pct主因自營占比提升，管理/研發(fā)-0.3/-0.7pct來自經(jīng)營效率提升，財(cái)務(wù)+0.7pct。
凈利率：Q3為10.8%（+4pct），毛利率提升疊加去年計(jì)提存貨減值。
投資建議：買入評級
小熊今年縮sku調(diào)結(jié)構(gòu)提均價，帶來毛利率提升利潤釋放。原材料緩和環(huán)境下，凈利率表現(xiàn)預(yù)計(jì)有一定持續(xù)性，還可期待公司Q2所計(jì)提的火災(zāi)損失沖回帶來業(yè)績驚喜。
公司當(dāng)前毛利率中樞從30-35%逐漸上至35-40%后，盈利空間提升，在費(fèi)用投放上將有更大靈活性。更適合當(dāng)前流量規(guī)則以提升競爭力（如近期參加李佳琦直播）。
考慮公司短期凈利率表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-23年歸母凈利潤3.9、4.6億元（前值3.9、4.5億元），同比+37%、+18%，對應(yīng)PE21、18X。維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，新品類拓展不及預(yù)期，原有品類增長放緩
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