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事項：
　　公司發(fā)布2022年三季報，22年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入26.99億元，同比+14.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比+27.24%。單季度來看，22年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.5億元，同比+16.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比+84.51%。
　　評論：
　　公司產(chǎn)品品類、覆蓋渠道不斷豐富，營收持續(xù)提升。公司22年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入26.99億元，單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.5億元，同比+16.29%。公司持續(xù)拓寬品類覆蓋，報告期間新增凈飲機、前置凈水器等凈水設(shè)備。從銷售情況來看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，淘系平臺中小熊養(yǎng)生壺/空氣炸鍋/電熱水壺增速分別達到15%/11%/16%，為主要貢獻品類。從渠道方面來看，小熊Q3淘系平臺銷售額約為3.6億元，京東平臺約為3.8億元，此外公司抖音平臺銷售占比約占公司收入的3%，公司持續(xù)銷售渠道多元發(fā)展。公司本身為利基型產(chǎn)品路線，在已有龐大用戶基礎(chǔ)下，持續(xù)拓寬品類以覆蓋更多人群，同時積極與高端品牌白朗展開合作，營收有望持續(xù)提升。
　　品牌升級效應明顯，盈利能力大幅改善。公司22年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比+84.51%，超出預期。公司Q3毛利率為36.87%，同比提升2.86pct，主要系1）原材價格回落成本端有所受益，Q3期間SHFE銅/鋼/塑料均價分別同比+1%/-11%/-28%，疊加去年同期原材料價格處于高位使得業(yè)績存在低基數(shù)影響；2）公司持續(xù)精品化改革，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示小熊淘系+京東線上均價提升約7%，疊加公司內(nèi)部積極變革提升運營效率。費用率方面，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.52%/4.63%/3.67%/0.05%，同比分別+1/-0.29/-0.74/+0.69pct，費用投放節(jié)奏良好，綜合影響下公司Q3凈利率為10.83%，同比提升4pct。
　　公司內(nèi)部改革成效釋放，股權(quán)激勵彰顯信心。報告期內(nèi)，公司改革成效持續(xù)釋放，主要體現(xiàn)為改革后事業(yè)部與工廠由原先任務(wù)制改為賽馬制，提高各部門效率并積極擴充自有產(chǎn)能、提升嬰童事業(yè)部、健康事業(yè)部等新事業(yè)部品類重視程度，同時精簡SKU，品牌向精品化轉(zhuǎn)型。同時，公司本身為利基型產(chǎn)品路線，在已有龐大用戶基礎(chǔ)下，持續(xù)拓寬品類以覆蓋更多人群，同時加大加深國內(nèi)各個渠道，公司在長尾小家電中龍頭地位有望進一步穩(wěn)固。此外，8月公司發(fā)布2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，向董事、高級管理人員、核心骨干員工等38人授予93萬份股票期權(quán)及16萬股限制性股票，進一步將員工利益與公司深度綁定，彰顯治理信心。
　　投資建議：考慮公司盈利能力正逐季改善，我們略微調(diào)整公司22/23/24年EPS預測分別為2.42/3.1/3.6元（前值：2.25/2.83/3.2元），對應PE分別為21/17/14倍。采用DCF估值法，調(diào)整目標價至65元，對應22年27倍PE，維持“推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、新品開拓不及預期、原材料價格上漲。