>> 信達證券-歐派家居(603833)Q3收入保持韌性，費用增加擾動盈利-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：公司發(fā)布三季報，3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入65.75億元，同比增長6.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.72億元，同比下降11.71%，扣非歸母凈利潤9.40億元，同比下降12.05%。公司22年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入162.69億元，同比增長12.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.90億元，同比下降5.82%，扣非歸母凈利潤19.21億元，同比下降4.62%。
點評：
Q3收入增長保持韌性，品類擴張、零售渠道持續(xù)增長。公司3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入65.75億元，同比增長6.02%，22年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入162.69億元，同比增長12.96%。1）分產(chǎn)品看，22年1-9月，公司廚柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門、其他分別實現(xiàn)收入54.50億元、87.08億元、7.22億元、9.36億元、1.86億元，分別同比變化+1.01%、+20.91%、+4.30%、+11.81%、+39.15%。2）分渠道看，22年1-9月，公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務、其他分別實現(xiàn)收入4.61億元、12.95億元、2.43億元、1.62億元，分別同比變化+25.90%、+16.64%、-7.68%、+1.30%；單Q3看，上述渠道分別實現(xiàn)收入同比變化+13.90%、+5.45%、+1.56%、+30.86%。3）門店數(shù)量方面，截止到22年9月30日，公司歐派櫥柜（含櫥衣綜合）、歐派衣柜（衣柜獨立）、歐鉑尼、歐鉑麗、歐派衛(wèi)浴門店數(shù)量分別為2506家、2279家、1047家、1025家、828家，相比2021年底分別增加47家、78家、26家、36家、23家。合計門店數(shù)量為7685家，與2021年底相比新增210家。
Q3毛利率保持平穩(wěn)，費用率同比提升。1）毛利率方面，公司3Q22實現(xiàn)毛利率33.13%，同比-0.1pct，環(huán)比-0.15pct，22年1-9月毛利率32.04%，同比-0.7pct；分產(chǎn)品看，22年1-9月，公司廚柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門、其他分別實現(xiàn)毛利率33.39%、31.98%、28.68%、21.27%、47.85%、31.87%，分別同比-0.05pct、-2.34pct、+4.94pct、+6.2pct、-5.74pct；分渠道看，22年1-9月，公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務、其他分別實現(xiàn)毛利率56.49%、31.68%、27.79%、38.23%，分別同比-8.8pct、-0.31pct、-2.63pct、+9.37pct；22年1-9月公司毛利率保持穩(wěn)健。2）期間費用方面，公司3Q22銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為7.6%、5.5%、4.1%、-1.4%，同比變化+1.1pct、+0.8pct、+1.6pct、-0.7pct；22年1-9月銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為8.1%、6.1%、4.7%、-1.3%，同比變化+0.9pct、+0.5pct、+1.0pct、-0.8pct；公司各項期間費用整體小幅提升。3）凈利潤方面，公司3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤9.72億元，同比下降11.71%，扣非歸母凈利潤9.40億元，同比下降12.05%，凈利率為14.79%，同比-2.97pct；22年1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤19.90億元，同比下降5.82%，扣非歸母凈利潤19.21億元，同比下降4.62%，凈利率12.23%，同比-2.44pct。4）現(xiàn)金流方面，公司22年1-9月實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流為19.64億元，同比下降33%，主要為公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。
盈利預測與投資評級：歐派家居對于商業(yè)模式的創(chuàng)新迭代能力業(yè)內(nèi)領先，強大執(zhí)行力推動品類、渠道順利擴張，市場份額加速提升。經(jīng)歷過去幾年基礎打磨，公司大家居模式已更成熟，品類渠道融合漸入佳境，行業(yè)調(diào)整加速公司長期戰(zhàn)略落地。我們預計公司2022~2024年歸母凈利分別為27.75億元、31.77億元、36.66億元，同比分別增長4.1%、14.5%、15.4%，目前股價對應2022年、2023年PE分別為19X、16X，維持“買入”評級。
風險因素：地產(chǎn)銷售大幅下滑風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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