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事件
　　2022年10月27日公司發(fā)布2022年三季報(bào)
　　*2022年Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長397.47%；歸母凈利潤虧損6.88億元，相比于去年同期虧損收窄（+0.01pp）；扣非凈利潤-7.15億元，同比下降3.91%；
　　*2022年Q3：公司單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元，同比增長162.3%；歸母凈利潤-1.99億元，同比上升18.48%；扣非歸母凈利潤-2.2億元，同比上升6.44%。:
　　核心觀點(diǎn)
　　公司收入穩(wěn)步增長，利潤端虧損小幅收窄。報(bào)告期內(nèi)公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長397.47%，歸母凈利潤虧損6.88億元，相比于去年同期虧損小幅收窄（+0.01pp）；單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元，同比增長162.3%，歸母凈利潤-1.99億元，同比上升18.48%。主要是由于注射用泰它西普于2021年3月獲NMPA批準(zhǔn)有條件上市，并進(jìn)入銷售，注射用維迪西妥單抗于2021年6月9日獲有條件上市批準(zhǔn)，并于同年7月進(jìn)入銷售，這兩款新藥于2021年底納入國家醫(yī)保目錄，得益于此，2022年以來迅速放量，公司的銷售收入也快速增加;此外，還包括Seagen的技術(shù)服務(wù)收入增加。
　　管理能力持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)增加。公司2022前三季度銷售費(fèi)用2.78億元，占收入比重下降至48.74%；管理費(fèi)用1.61億元，占收入比重下降至28.20%；研發(fā)費(fèi)用6.62億，占收入比重雖下降至116.31%，但研發(fā)絕對投入仍持續(xù)增加維持高水平，公司費(fèi)用率的降低主要得益于營業(yè)收入的大幅增加。
　　投資建議
　　考慮到公司核心產(chǎn)品的市場空間、競爭格局以及商業(yè)化的不斷加快，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入分別為8.38億元、13.22億元、18.08億元，分別同比增長-41.27%、57.80%、36.77%；2022-2024年歸母凈利潤分別為-10.20億元、-10.63億元、-10.50億元。我們看好公司目前產(chǎn)品的競爭力和后續(xù)的商業(yè)化兌現(xiàn)，更重要的在于公司目前已經(jīng)被證明過的抗體和融合蛋白平臺與ADC平臺、雙抗平臺形成了良好的協(xié)同作用，能夠持續(xù)推出產(chǎn)品矩陣，我們對此充滿信心，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)和海外市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司核心技術(shù)與管理人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；政策波動風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能最終不實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。