>> 海通證券-洽洽食品(002557)單三季度毛利率同比提升，扣非歸母凈利潤表現(xiàn)良好-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,張宇軒 |
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事件。公司披露2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收43.84億元（YOY12.91%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.27億元（YOY5.45%）。此外22Q3實現(xiàn)營收17.05億元（YOY13.56%），歸母凈利潤2.76億元（YOY3.24%）。
前三季度業(yè)績穩(wěn)步增長。22前三季度來看，營收毛利端，公司營收同比增長12.91%，由于營業(yè)成本有所上升，毛利率同比降低0.69pct，因此毛利額同比增長10.42%。費用端，期間費用率同比增長0.90pct（其中銷售費用率同比增長0.40pct，管理費用率同比增長0.36pct），此外，公司投資凈收益較去年同期增加了1434萬元，同時所得稅率同比降低2.41pct，因此歸母凈利潤率同比降低1.01pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為6.27億元（YOY5.45%），扣非后歸母凈利潤5.25億元（YOY6.99%）。
單三季度毛利率正增長，扣非利潤增速表現(xiàn)良好。22Q3單獨來看，營收毛利端，公司營收同比增長13.56%，毛利率同比增長0.18pct，并扭轉(zhuǎn)22Q2毛利率下滑趨勢（22Q2毛利率同比下滑2.84pct），因此毛利額同比增長14.20%。費用端，期間費用率同比增長2.38pct（其中銷售費用率同比增長1.52pct，管理費用率同比增長0.72pct）。此外，公司投資凈收益較去年同期增加了602萬元，主要系處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益上升所致，同時所得稅率同比降低8.98pct，因此歸母凈利潤率同比降低1.62pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為2.76億元（YOY3.24%）。此外22Q3公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.52億元（YOY11.31%）。
渠道精耕持續(xù)推進，電商提升較快。公司通過渠道精耕、縣鄉(xiāng)突破以及新場景新渠道的拓展，不斷擴大市場的占有率，提升銷售的滲透率。截至2022H1公司渠道數(shù)字化平臺掌控終端網(wǎng)點數(shù)量超過17萬家。一方面公司積極拓展特通渠道、禮盒渠道、餐飲渠道等新興渠道，另一方面公司電商回歸主航道后，通過營銷創(chuàng)新，線上線下資源聚焦和營銷協(xié)同，業(yè)績提升較快——2022H1公司電商業(yè)務(wù)同比增長23.15%。我們認為受益于公司渠道精耕持續(xù)推進以及空白網(wǎng)點的覆蓋，看好公司整體營收繼續(xù)保持穩(wěn)健成長。
部分產(chǎn)品提價有利于增強盈利能力。據(jù)公司2022年8月“關(guān)于公司部分產(chǎn)品提價的公告”，公司對葵花子系列產(chǎn)品進行出廠價格調(diào)整，整體提價幅度約3.8%。此外公司已于2022年8月21日開始執(zhí)行該新的價格政策。我們認為隨著公司葵花子系列產(chǎn)品提價，有利于提升公司盈利能力
盈利預(yù)測與投資建議。參照公司2022年前三季度表現(xiàn)情況，我們更新盈利預(yù)測，并預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為69.49/81.37/96.13億元，歸母凈利潤分別為10.13/12.34/14.81億元，對應(yīng)EPS分別為2.00/2.43/2.92元/股。結(jié)合A股可比公司估值，考慮到公司的持續(xù)穩(wěn)健增長，給予公司27-32倍的PE（2022E）估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為54.00-64.00元，繼續(xù)給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。（1）食品安全風(fēng)險，（2）下游需求不及預(yù)期，（3）市場競爭加劇，（4）新產(chǎn)品、新渠道、新市場拓展不及預(yù)期，（5）上游原材料成本價格以及費用投放波動。
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