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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.84億元，同比+12.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.27億元，同比+5.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.25億元，同比+6.99%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.05億元，同比+13.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比+3.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比+11.31%。
　　Q3收入增速放緩，瓜子回歸正常增速區(qū)間，堅(jiān)果旺季高增長(zhǎng)
　　Q3單季度收入同比+13.56%，環(huán)比Q2收入增速放緩，主因Q2瓜子受益于疫情居家消費(fèi)需求旺盛。拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)Q3瓜子增速回歸至正常12-15%增速水平，堅(jiān)果則有更高的雙位數(shù)增長(zhǎng)，主因受益于疫后禮贈(zèng)場(chǎng)景復(fù)蘇、節(jié)假日消費(fèi)需求旺盛，以及公司通過(guò)堅(jiān)果貼奶銷售等渠道策略加速渠道擴(kuò)張進(jìn)程。
　　Q3毛利率改善明顯，提價(jià)效果顯現(xiàn)
　　毛利率方面，上半年公司毛利率受制于原輔料價(jià)格上漲及運(yùn)輸能源費(fèi)用增加，Q2開(kāi)始公司陸續(xù)對(duì)小品類及瓜子進(jìn)行提價(jià)，并通過(guò)縮小規(guī)格的方式對(duì)堅(jiān)果屋頂盒進(jìn)行間接提價(jià)，Q3單季度毛利率為32.32%，環(huán)比Q2提升4.84pct，提價(jià)效果顯現(xiàn)，毛利率環(huán)比改善明顯，且同比提升0.18pct。
　　費(fèi)用投放力度增大，盈利能力仍有所承壓但環(huán)比改善
　　費(fèi)用方面，其中Q3單季度銷售費(fèi)用同比+34.6%，銷售費(fèi)用率同比提升1.52pct至9.75%，預(yù)計(jì)與堅(jiān)果擴(kuò)渠道加大促銷費(fèi)用投入、瓜子開(kāi)展?fàn)I銷活動(dòng)、銷售人員薪酬激勵(lì)有所增加有關(guān)；Q3管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.08%/0.63%/-0.63%，同比+0.72/+0.04/+0.10pct。費(fèi)用率同比提升明顯導(dǎo)致凈利率承壓，Q3單季度凈利率為16.17%，同比下降1.61pct，故Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速慢于收入增速。環(huán)比來(lái)看，受益于Q3毛利率環(huán)比改善，Q3凈利率環(huán)比Q2提升4.59pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　短期來(lái)看，成本上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)的壓力被提價(jià)較好對(duì)沖，后續(xù)隨油脂、糖、包材及運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步回落，公司毛利率有望繼續(xù)改善。短期費(fèi)用投入階段性增多對(duì)盈利能力修復(fù)程度造成一定制約，但隨著品牌勢(shì)能進(jìn)一步強(qiáng)化、堅(jiān)果渠道網(wǎng)絡(luò)趨于完善，未來(lái)收入規(guī)模增長(zhǎng)有望攤薄費(fèi)用率，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶動(dòng)盈利能力逐步提升。長(zhǎng)期來(lái)看，葵花籽業(yè)務(wù)通過(guò)渠道下沉以及結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司基本盤堅(jiān)固，同時(shí)第二增長(zhǎng)曲線堅(jiān)果業(yè)務(wù)繼續(xù)開(kāi)拓渠道、豐富產(chǎn)品矩陣，有望延續(xù)較高成長(zhǎng)性，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，堅(jiān)果盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入69.0/79.0/88.9億元，同比+15.3%/+14.5%/+12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.8/11.5/12.9億元，同比+5.7%/+16.9%/+12.3%；EPS分別為1.94/2.26/2.54元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　渠道拓展不及預(yù)期；原輔料價(jià)格上漲超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大影響消費(fèi)能力；食品安全問(wèn)題。